中國市場(chǎng)一直充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)，全球農(nóng)產(chǎn)品出口商對(duì)此深有體會(huì)。當(dāng)中國需求強(qiáng)勁時(shí)，他們的生意蒸蒸日上;而當(dāng)需求低迷時(shí)，則可能陷入困境。

盡管2024/25年度中國玉米和小麥的庫存用量比將降至近十年來最低水平，但這并不意味著全球糧食供應(yīng)商將迎來新的機(jī)遇。美國農(nóng)業(yè)部周二大幅下調(diào)了2024/25年度中國谷物進(jìn)口預(yù)期。考慮到中國近期在市場(chǎng)上的低參與度，這一調(diào)整并不令人意外。

美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)2024/25年度中國玉米和小麥進(jìn)口量預(yù)計(jì)分別為1000萬噸和800萬噸，較1月份預(yù)測(cè)調(diào)低近20%，較過去四年的平均水平分別降低57%和32%。

盡管中國的谷物進(jìn)口量仍維持在歷史較高水平，但是全球出口國可能需要適應(yīng)中國降低進(jìn)口的新常態(tài)。在整個(gè)2010年代，中國玉米和小麥進(jìn)口量相對(duì)較少，年均進(jìn)口量略高于300萬噸，僅占全球進(jìn)口總量的2%。相較于中國的總需求，這一進(jìn)口微不足道。當(dāng)時(shí)中國主要依賴國內(nèi)儲(chǔ)備來確保糧食安全。但是2020年中國突然大幅增加糧食進(jìn)口，2020/21年度中國玉米進(jìn)口激增至2950萬噸，是之前進(jìn)口峰值的五倍多，其中大部分來自美國，這也使得中國一躍成為全球最大的玉米進(jìn)口國。

當(dāng)時(shí)美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告仍顯示中國玉米供應(yīng)充足，進(jìn)口需求不應(yīng)該過高。但是市場(chǎng)普遍認(rèn)為，到2020年中期，中國玉米庫存已大幅下降，部分庫存可能因存放時(shí)間過長(zhǎng)而變質(zhì)。這一跡象在大連玉米期貨市場(chǎng)表現(xiàn)得尤為明顯。2020年中期，大連玉米期貨顯著上漲，而且漲幅超過全球基準(zhǔn)價(jià)格，折射出國內(nèi)供應(yīng)緊張的隱憂。

盡管美國對(duì)華出口數(shù)量相對(duì)有限，來自中國的需求仍然推動(dòng)美國玉米出口在2020/21年度和2021/22年度達(dá)到異常高位。但是隨著中國最終批準(zhǔn)進(jìn)口巴西玉米，巴西自2023年起逐步取代美國成為中國頭號(hào)玉米供應(yīng)國。2022/23年度，美國對(duì)華玉米出口同比降低近50%，2023/24年度再次下降60%。2024年中國需求放緩，甚至開始影響巴西出口，巴西對(duì)華出口占其出口總量的比例由2023年的29%下降至6%。

相較之下，中國小麥進(jìn)口規(guī)模的波動(dòng)較小，但是也值得關(guān)注。2023/24年度中國小麥進(jìn)口量高達(dá)1360萬噸，創(chuàng)下32年來最高水平。澳大利亞是中國頭號(hào)供應(yīng)國，而美國在2024年也向中國出口了190萬噸小麥。盡管中國在2022/23年度和2023/24年度是全球最大小麥進(jìn)口國，但是2024/25年度將會(huì)降至第四位。

2024/25年度中國玉米和小麥產(chǎn)量均將創(chuàng)下歷史新高，玉米庫存用量比預(yù)計(jì)約為65%，小麥庫存用量比約為86%。對(duì)于任何國家而言，這樣的庫存水平都被視為充裕，但在中國，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)卻均處于近十年來最低水平。作為對(duì)比，一些分析師仍在爭(zhēng)論美國玉米庫存用量比是否維持在10%才算樂觀。

此外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能對(duì)糧食進(jìn)口產(chǎn)生抑制作用。分析師普遍預(yù)測(cè)，今年和明年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，這通常會(huì)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口放慢。上周媒體報(bào)道稱，中國推遲進(jìn)口或者轉(zhuǎn)售多達(dá)60萬噸小麥(主要來自澳大利亞)，進(jìn)一步反映出需求減弱。此外，中國2024/25年度從美國訂購的玉米量極少，降至8年來同期最低水平。

近來大連玉米期貨價(jià)格較兩個(gè)月前低點(diǎn)回升約13%，同期芝加哥玉米期貨也出現(xiàn)類似漲幅，表明兩者之間存在一定程度的聯(lián)動(dòng)性。但對(duì)于全球主要出口國，尤其是美國和巴西而言，目前可能需要回歸2020年之前的策略，專注于穩(wěn)固與其他主要客戶的貿(mào)易關(guān)系，以彌補(bǔ)對(duì)華出口的下降。