中國市場一直充滿機遇與挑戰，全球農產品出口商對此深有體會。當中國需求強勁時，他們的生意蒸蒸日上;而當需求低迷時，則可能陷入困境。

盡管2024/25年度中國玉米和小麥的庫存用量比將降至近十年來最低水平，但這并不意味著全球糧食供應商將迎來新的機遇。美國農業部周二大幅下調了2024/25年度中國谷物進口預期?？紤]到中國近期在市場上的低參與度，這一調整并不令人意外。

美國農業部最新預測2024/25年度中國玉米和小麥進口量預計分別為1000萬噸和800萬噸，較1月份預測調低近20%，較過去四年的平均水平分別降低57%和32%。

盡管中國的谷物進口量仍維持在歷史較高水平，但是全球出口國可能需要適應中國降低進口的新常態。在整個2010年代，中國玉米和小麥進口量相對較少，年均進口量略高于300萬噸，僅占全球進口總量的2%。相較于中國的總需求，這一進口微不足道。當時中國主要依賴國內儲備來確保糧食安全。但是2020年中國突然大幅增加糧食進口，2020/21年度中國玉米進口激增至2950萬噸，是之前進口峰值的五倍多，其中大部分來自美國，這也使得中國一躍成為全球最大的玉米進口國。

當時美國農業部供需報告仍顯示中國玉米供應充足，進口需求不應該過高。但是市場普遍認為，到2020年中期，中國玉米庫存已大幅下降，部分庫存可能因存放時間過長而變質。這一跡象在大連玉米期貨市場表現得尤為明顯。2020年中期，大連玉米期貨顯著上漲，而且漲幅超過全球基準價格，折射出國內供應緊張的隱憂。

盡管美國對華出口數量相對有限，來自中國的需求仍然推動美國玉米出口在2020/21年度和2021/22年度達到異常高位。但是隨著中國最終批準進口巴西玉米，巴西自2023年起逐步取代美國成為中國頭號玉米供應國。2022/23年度，美國對華玉米出口同比降低近50%，2023/24年度再次下降60%。2024年中國需求放緩，甚至開始影響巴西出口，巴西對華出口占其出口總量的比例由2023年的29%下降至6%。

相較之下，中國小麥進口規模的波動較小，但是也值得關注。2023/24年度中國小麥進口量高達1360萬噸，創下32年來最高水平。澳大利亞是中國頭號供應國，而美國在2024年也向中國出口了190萬噸小麥。盡管中國在2022/23年度和2023/24年度是全球最大小麥進口國，但是2024/25年度將會降至第四位。

2024/25年度中國玉米和小麥產量均將創下歷史新高，玉米庫存用量比預計約為65%，小麥庫存用量比約為86%。對于任何國家而言，這樣的庫存水平都被視為充裕，但在中國，這兩項數據卻均處于近十年來最低水平。作為對比，一些分析師仍在爭論美國玉米庫存用量比是否維持在10%才算樂觀。

此外，經濟增長放緩可能對糧食進口產生抑制作用。分析師普遍預測，今年和明年中國經濟增長將放緩，這通常會導致農產品進口放慢。上周媒體報道稱，中國推遲進口或者轉售多達60萬噸小麥(主要來自澳大利亞)，進一步反映出需求減弱。此外，中國2024/25年度從美國訂購的玉米量極少，降至8年來同期最低水平。

近來大連玉米期貨價格較兩個月前低點回升約13%，同期芝加哥玉米期貨也出現類似漲幅，表明兩者之間存在一定程度的聯動性。但對于全球主要出口國，尤其是美國和巴西而言，目前可能需要回歸2020年之前的策略，專注于穩固與其他主要客戶的貿易關系，以彌補對華出口的下降。