面對政策糧源增加而終端消費疲軟的雙重局面，作為采購主力的面粉企業普遍采取按需采購、謹慎補庫的策略，以規避高庫存與價格下行的雙重風險。與此同時，正值三九寒冬，面粉消費市場仍未顯現旺季回暖趨勢，降價讓利、買贈促銷等舉措自年初持續推出，但終端消費回暖節奏依然緩慢。小麥及面粉市場以“供需博弈加劇、政策托底發力”的鮮明特點，拉開了新年行情序幕。

小麥市場：政策糧增供托底，貿易糧觀望情緒上升，市場呈現對沖效應

新年伊始兩周，政策層面持續加碼，成為市場供給的核心支撐。托市小麥在首期呈現“年份分化、區域分化”的成交特點后，經精準研判市場需求，暫停了河北區域的投放，同時維持20萬噸投放規模以保障供給。競拍仍限于面粉加工企業，精準對接加工用糧需求，體現出政策調控的靈活與連貫。中儲糧陳麥輪換與地方儲備小麥拍賣也密集推進，進一步豐富了市場糧源。

在政策糧源持續投放的背景下，小麥行情并未顯著走低，市場流通糧源仍是供給主力。從成交實況看，盡管托市小麥實行分年份投放、階梯定價，但2017-2018年產小麥溢價成交幅度超預期，且其在加工適用性上存在一定局限；其余年份小麥到廠價與市場價基本持平，未形成明顯成本優勢。

元月14日托市小麥成交率大幅升至80.49%，成交量達16.14萬噸。其中2017年產小麥在河南、貴州、甘肅成交率分別達96.93%、100%、79.5%；2020年產小麥在江蘇、湖北均全部成交。其他年份成交相對偏低。溢價收窄、性價比提升是本次成交率上升的主因，延續了“年份分化、區域分化”特征，反映出面粉企業重視品質與性價比的采購策略。此次投放有助于緩解局部地區糧源偏緊局面。

政策糧源增加的同時，部分面粉企業嘗試小幅下調收購價，但市場回應有限，糧源上量規模略有收縮。

截至元月13日，主產區普麥價格整體平穩，局部漲跌互現：河南收購價1.265-1.276元/斤，山東1.24-1.275元/斤，河北1.239-1.256元/斤，較上周基本持平，部分企業微調2-5厘/斤；江蘇、安徽分別報1.258-1.27元/斤、1.26-1.273元/斤，整體穩定，個別上調2-3厘。陜西因糧源上量不足，收購價持穩于1.29-1.295元/斤，繼續居于全國高位。

近期糧源上量區域分化明顯：豫南地區上量減少，價格下行空間有限；陜西持續供應偏緊，價格堅挺；山東臨沂、聊城、德州、河北邯鄲、邢臺及河南新鄉、開封等地糧源可滿足加工需求，企業庫存得到補充，價格具備小幅下調基礎。總體來看，流通糧源持續流向面粉產能集中的高價區，區域供需格局不斷調整。

從貿易商心態看，隨著春節臨近，市場對加工需求回升的預期增強。在政策小麥成交價與市場價基本接軌的情況下，貿易商恐慌出貨心態減弱，對企業小幅壓價有所抵觸，近日出貨量減少。預計后續隨著政策小麥成交率與成交量上升，貿易商出貨心態可能出現邊際變化。

值得關注的是，當前貿易環節小麥庫存正處于快速下降通道，農戶存糧亦低于往年同期，流通糧源對行情的影響將逐步減弱。政策糧持續投放與貿易糧存量下降所形成的供需對沖效應，將成為接下來小麥行情博弈的主要變量。

面粉市場：消費延續疲軟，旺季促銷競爭加劇

終端消費需求疲軟傳導至生產端，面粉企業開機率持續處于低位。規模以上企業開機率約60%-85%，中小型企業多在30%-55%。為搶占春節消費窗口，眾多面粉企業紛紛推出降價、買贈等促銷活動。

從經銷商訂單看，面粉降價促銷效果不及預期，未能有效激發采購積極性。主要原因是市場普遍預期政策小麥投放將帶動小麥價格回落，進而傳導至面粉價格，經銷商多采取低庫存、隨用隨采策略以規避跌價風險。而面粉企業不斷加大促銷力度，反而強化了經銷商的觀望情緒。

近期市場銷量呈現分化：規模以上企業依托“優質產品+低價策略”，在流通渠道實現銷量穩步增長，市場地位進一步鞏固；其他企業則以穩價為主、單品優惠為輔，力求保持市場份額與基本銷量。

隨著春節前食品加工剛性需求及家庭年貨備貨逐步釋放，預計面粉消費將迎來邊際改善，市場行情有望溫和回暖。

近期行情展望：消費漸暖提供支撐，供需對沖主導走勢

小麥市場短期內將繼續受“政策調控+需求回暖”雙重影響。政策層面將保持穩健節奏，通過托市小麥、中儲糧及地方儲備投放維持保供穩價基調，供需對沖效應料將成為主導行情的核心變量。隨著春節臨近，家庭備貨與餐飲需求逐步升溫，預計1月下旬面粉企業將進入集中補庫階段，為小麥價格提供底部支撐。綜合來看，近期小麥行情預計延續“整體平穩、局部微調”的格局。（作者：東方旭）