美國農(nóng)業(yè)部供需報告顯示，2024/25年度全球玉米庫存用量比將會降至11年來最低。考慮到擁有龐大庫存的中國很少出口玉米，國際市場實際可以使用的玉米供應(yīng)量接近30年最低。

全球玉米庫存實際緊張

當(dāng)前全球玉米庫存看似較為充足，但是大部分庫存來自中國，這掩蓋了全球市場的實際供應(yīng)緊張。在扣除中國庫存后，2024/25年度全球玉米期末庫存預(yù)計僅為8700萬噸，為12年來最低水平。庫存用量比僅為7.8%，降至1995/96年以度以來最低值，相比之下，過去四年均值為9.2%，過去20年的均值11%，為1995-96年以來最低。

從主要出口國來看，玉米供應(yīng)緊張，其中巴西庫存跌至20多年來最低，烏克蘭和歐盟庫存也降至10余年來最低水平。如果包括中國庫存在內(nèi)，全球玉米庫存用量比率將提高到20.3%，但是這仍然是2013/14年度以來最低，凸顯全球供應(yīng)趨緊的跡象。

中國玉米庫存占到全球70%，影響市場判斷。中國玉米庫存將占全球庫存的70%，創(chuàng)下28年的最高比例。但是中國在全球玉米貿(mào)易中的參與度較低，過去幾年進(jìn)口量僅占國內(nèi)消費(fèi)的7%，遠(yuǎn)低于日本、韓國（幾乎100%依賴進(jìn)口）和墨西哥（50%依賴進(jìn)口）。因此在分析全球玉米供應(yīng)時，剔除中國庫存數(shù)據(jù)更能反映市場真實情況。

美國玉米庫存低于預(yù)期，投機(jī)資金大舉押注

在頭號玉米出口國美國，2024/25年度玉米庫存低于去年以及10年均值，庫存用量比率預(yù)計為10.2%，低于上年的11.8%，也低于10年均值12.5%。

2024年中期，市場一度預(yù)計美國玉米庫存用量比將超過14%，但由于需求強(qiáng)勁而產(chǎn)量下降，導(dǎo)致庫存預(yù)期大幅下調(diào)，這已經(jīng)導(dǎo)致投機(jī)基金在芝加哥玉米期貨大舉做多。

盡管供應(yīng)偏緊，美國農(nóng)民已準(zhǔn)備在今年春季大規(guī)模擴(kuò)種玉米，下一年度玉米供應(yīng)增加的前景仍有可能壓制芝加哥玉米期價漲勢。

未來展望：

玉米供應(yīng)趨緊，關(guān)注需求變化以及美國春播前景。由于全球玉米可用庫存降至近30年最低，如果巴西和美國的玉米種植以及產(chǎn)量前景受到天氣的意外影響，將會對玉米價格提供進(jìn)一步支撐。

市場也將關(guān)注中國未來是否恢復(fù)進(jìn)口玉米。考慮到特朗普政府可能和中國重新談判貿(mào)易協(xié)議，如果達(dá)成協(xié)議，中國增加采購美國農(nóng)產(chǎn)品，全球玉米供應(yīng)緊張局面可能加劇。

本月底美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布年度展望報告，屆時將公布對2025年玉米種植面積的預(yù)期，3月底美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布首份基于調(diào)查的播種意向報告。巴西二季玉米也將在6月份收獲上市，美國玉米春播前景以及巴西二季玉米收成將成為市場焦點(diǎn)并影響玉米期貨走勢。