美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告顯示，2024/25年度全球玉米庫(kù)存用量比將會(huì)降至11年來(lái)最低。考慮到擁有龐大庫(kù)存的中國(guó)很少出口玉米，國(guó)際市場(chǎng)實(shí)際可以使用的玉米供應(yīng)量接近30年最低。

全球玉米庫(kù)存實(shí)際緊張

當(dāng)前全球玉米庫(kù)存看似較為充足，但是大部分庫(kù)存來(lái)自中國(guó)，這掩蓋了全球市場(chǎng)的實(shí)際供應(yīng)緊張。在扣除中國(guó)庫(kù)存后，2024/25年度全球玉米期末庫(kù)存預(yù)計(jì)僅為8700萬(wàn)噸，為12年來(lái)最低水平。庫(kù)存用量比僅為7.8%，降至1995/96年以度以來(lái)最低值，相比之下，過(guò)去四年均值為9.2%，過(guò)去20年的均值11%，為1995-96年以來(lái)最低。

從主要出口國(guó)來(lái)看，玉米供應(yīng)緊張，其中巴西庫(kù)存跌至20多年來(lái)最低，烏克蘭和歐盟庫(kù)存也降至10余年來(lái)最低水平。如果包括中國(guó)庫(kù)存在內(nèi)，全球玉米庫(kù)存用量比率將提高到20.3%，但是這仍然是2013/14年度以來(lái)最低，凸顯全球供應(yīng)趨緊的跡象。

中國(guó)玉米庫(kù)存占到全球70%，影響市場(chǎng)判斷。中國(guó)玉米庫(kù)存將占全球庫(kù)存的70%，創(chuàng)下28年的最高比例。但是中國(guó)在全球玉米貿(mào)易中的參與度較低，過(guò)去幾年進(jìn)口量?jī)H占國(guó)內(nèi)消費(fèi)的7%，遠(yuǎn)低于日本、韓國(guó)（幾乎100%依賴進(jìn)口）和墨西哥（50%依賴進(jìn)口）。因此在分析全球玉米供應(yīng)時(shí)，剔除中國(guó)庫(kù)存數(shù)據(jù)更能反映市場(chǎng)真實(shí)情況。

美國(guó)玉米庫(kù)存低于預(yù)期，投機(jī)資金大舉押注

在頭號(hào)玉米出口國(guó)美國(guó)，2024/25年度玉米庫(kù)存低于去年以及10年均值，庫(kù)存用量比率預(yù)計(jì)為10.2%，低于上年的11.8%，也低于10年均值12.5%。

2024年中期，市場(chǎng)一度預(yù)計(jì)美國(guó)玉米庫(kù)存用量比將超過(guò)14%，但由于需求強(qiáng)勁而產(chǎn)量下降，導(dǎo)致庫(kù)存預(yù)期大幅下調(diào)，這已經(jīng)導(dǎo)致投機(jī)基金在芝加哥玉米期貨大舉做多。

盡管供應(yīng)偏緊，美國(guó)農(nóng)民已準(zhǔn)備在今年春季大規(guī)模擴(kuò)種玉米，下一年度玉米供應(yīng)增加的前景仍有可能壓制芝加哥玉米期價(jià)漲勢(shì)。

未來(lái)展望：

玉米供應(yīng)趨緊，關(guān)注需求變化以及美國(guó)春播前景。由于全球玉米可用庫(kù)存降至近30年最低，如果巴西和美國(guó)的玉米種植以及產(chǎn)量前景受到天氣的意外影響，將會(huì)對(duì)玉米價(jià)格提供進(jìn)一步支撐。

市場(chǎng)也將關(guān)注中國(guó)未來(lái)是否恢復(fù)進(jìn)口玉米。考慮到特朗普政府可能和中國(guó)重新談判貿(mào)易協(xié)議，如果達(dá)成協(xié)議，中國(guó)增加采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，全球玉米供應(yīng)緊張局面可能加劇。

本月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布年度展望報(bào)告，屆時(shí)將公布對(duì)2025年玉米種植面積的預(yù)期，3月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布首份基于調(diào)查的播種意向報(bào)告。巴西二季玉米也將在6月份收獲上市，美國(guó)玉米春播前景以及巴西二季玉米收成將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)并影響玉米期貨走勢(shì)。