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猜想一：警惕玉米價格發生回踩

一月份以來，國家增儲政策不斷加碼，疊加基層惜售、時間節點、企業備貨等利好因素共振作用下，國內玉米價格出現明顯反彈上漲，一掃2024年價格低迷陰霾，節后玉米市場迎來開門紅，看漲情緒得到積極修復。從業內預期來看，鑒于玉米價格已經過較大幅度調整和較長時間筑底，底部行情相對扎實，隨著政策性收儲連續實施以及基層余糧下降，2025年玉米價格有望迎來久違的上漲行情預期，但階段性行情變數和價格波動仍或伴隨其中。

一方面國內部分渠道庫存處于階段性較大規模，尤其四季度以來港口庫存連續增加并達到近年來高位，一段時間以來港口運作一直處于較高負荷狀態，遠期庫存消化有待時間。另一方面從季節性特點來看，一季度飼料養殖等往往處于消費淡季，且現階段深加工、養殖等理論經營利潤相對不高，隨著基層玉米市場流通量得到恢復，主體繼續提價拉漲玉米價格的動能有限。

另一反面，從相關政策的實施目標和發力情況來看，玉米收購工作重心主要是通過加大收儲力度解決農戶售糧問題，保護農民收益并提振市場信心，實現吸引多元主體入市展開購銷并重塑市場渠道庫存“蓄水池”功能。隨著收儲工作開展和價格回暖，節前一些糧商、貿易、加工、飼料養殖等相關主體已經相應展開購銷工作，促使玉米價格止跌反彈，增儲效果得到初步顯現。節后增儲工作再度加碼，進一步夯實市場信心，玉米期、現貨價格連續上漲，迎來開門紅。

參考以往經驗和時間節點效應，一季度國內玉米市場整體仍將處于政策性保護時期，但考慮玉米行情已經趨好，政策實施目標基本實現，后續市場繼續依賴收儲政策對糧價形成拉動效果有可能減弱。且從經營角度來看，在市場利好時期及時變現，未嘗不是一種謹慎且有效的操作。因此，不排除行情發生變化和波動的可能。

此外，節后我國北方地區氣溫維持偏冷狀態，有利玉米存儲，強化基層農戶挺價心態。但往年某些年份東北地區也出現過氣溫快速回升的情況，造成玉米存儲難度變大的同時，相應帶來集中售糧高峰，引起價格波動，因此，有必要對2、3月份北方氣溫走勢作為一個重要關注因素予以對待。

綜合以上狀況，雖然節后國內玉米價格不斷攀升，但現有階段下，玉米價格的上漲之路也并非毫無阻礙，有必要警惕市場相關結構變化而形成價格回踩，錯失銷售變現良機。

總結來說，漲出來得風險，跌出來得機會。

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猜想二：2025年我國玉米生產規模大概率增長

預計2025年，在不出現大的自然災害前提下，我國玉米產量水平將有所提高。

一是我國玉米種植規模基數較大，種植結構彈性相對較小。如果種植區內土地資源不具備種植替代作物（如果花生、大豆等）的條件，基層農戶大概率將繼續種植玉米，其中華北大部分地區還將維持小麥-玉米種植結構，這逐漸成為農業種植的一種慣性。

二是部分地區玉米潛在供給能力提高。以新疆為例，2024年玉米播種面積增加到2500萬畝以上，同比增加300余萬畝，僅擴大玉米種植面積一項，可新增糧食產能200萬噸以上。此外新疆小麥、玉米累創9項全國大面積單產紀錄。目前新疆已經成為我國重要的“塞上糧倉”，具備較大的玉米生產潛力，將為國內玉米供應提供有力支持。

三是政策上繼續鼓勵糧食產量提升。1月8日，農業農村部組織審議并原則通過《2025年全國糧油作物大面積單產提升實施方案》，并明確指出要“把糧食增產的重心放到大面積提高單產上”“堅持穩面積、增單產兩手發力”。根據相關部署，將錨定新一輪千億斤糧食產能提升目標，把糧油作物大面積單產提升作，擺在更加突出的位置，大力推進糧食穩產增產，促進糧食和重要農產品穩定安全供給。針對玉米，提出要加快耐密宜機收玉米等突破性新品種選育，加大優良品種推廣應用力度等措施。

從國內玉米種植和生產情況來看，隨著科技興農不斷推廣，“良種+密植+機械化”的生產策略在基層得到較廣泛普及，促使我國玉米單產水平提升，近年來“高產”、“噸糧”等新聞題材不斷增多，因此，即便新季玉米面積出現小幅調整波動，只要天氣條件相對正常，玉米產量增產預期依然強烈。

綜合以上情況，在不考慮出現極端負面天氣可能下，2025年我國玉米生產供應仍將保持較高規模，同時鑒于2024年種植成本和收益水平，預計2025年玉米種植成本可能出現一定程度調整和浮動。

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猜想三：玉米價格存在更大幅度上漲空間的可能

從邏輯上來看，2025年我國玉米價格可能存在更進一步的上升空間。

一是自2024年國內玉米價格已經過大幅回落調整，看空情緒充分釋放，價格經過不斷磨底，主體對行情預期有所改觀，目前利空因素減弱，下行空間收窄，且國產玉米在飼用領域具備較好性價比優勢。未來價格波動一方面或來自階段性流通量水平變化，另外就是市場主體對未來價格水平的心態預期變化，從趨勢來看，預計隨著糧源逐步進入渠道庫存，糧商等持糧主體議價話語權將增加。

二是2024年部分地區玉米減產帶來的價格利多可能仍未在現貨市場有所兌現。2024年新糧上市初期，恐慌和避險心態下導致不少糧商加快清理陳糧結余庫存，某種角度上彌補了區域性減產形成的供給缺失，但代價是傳統糧商渠道庫存明顯減少，且基于謹慎心態，2024年秋收以來以來糧商多持隨收隨走策略，目前傳統基層貿易渠道庫存水平不及往年，同時將有一部分庫存流入各級儲備環節。若后續一段時間基層渠道庫存建設水平無明顯改觀，則有可能在未來某一時間節點出現供應偏緊形成伏筆，刺激玉米價格水平提高。

鑒于以上，邏輯上2025年我國玉米存在進一步上漲空間預期，但同時需滿足不觸發以下情況和條件：一是玉米和谷物進口策略繼續延續2024年低水平規模，減少替代品對供需結構帶來的影響以及可能造成的價格沖擊；二是不出現大規模的玉米（替代性糧源）和拍賣和投放，至少投放時機不易在價格上升的啟動階段，給于玉米市場更充分的恢復和回血時間。

因此，猜想國內產區玉米價格上漲的第一個高點壓力將在2300-2350元/噸，屆時華北小麥的替代功能和性價比將有所顯現，若玉米價格能接近或追平小麥行情，則有機會為下一階段價格提升形成有利鋪墊；若國產小麥對玉米飼用領域的替代規模有限，且相關政策環境繼續利好玉米價格上漲，猜想下一個高點有望出現在7、8月份，屆時上年區域性減產形成的玉米供需錯配情況有望在價格行情上有所體現，不排除再次展現2023年夏秋季國內玉米市場行情的趨勢和特點。

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猜想四：國際形勢和宏觀環境對我國玉米市場的影響

參考美農以及其他機構的展望數據，一方面南美天氣干燥已經形成相對可見的玉米減產預期，削弱全球玉米供應前景；另一方面是全球玉米庫存下降，在排除中國玉米庫存外，全球2024/25年度玉米期末庫存僅為8700萬噸，較上一年度減少約1700萬噸，為13年來最低水平。從全球玉米供需形勢來看，2025年國際玉米價格上漲概率較大。CBOT玉米經過幾個月來震蕩上漲，已經較去年10月份水平上漲了約20%，在北半球新季玉米種植規模形成前，南半球天氣大概率仍將主導國際玉米價格走勢。

對于市場比較關注的中美關稅問題對玉米的影響，認為或有以下特點。

一是一段時期以來，我國對美國玉米的進口幾乎停滯，雖然美玉米價格仍是國際玉米行情的風向標，但現階段我國不會直接對美玉米形成關稅反制，缺乏可操作性；

二是猜測美國提出的關稅說辭真實意圖仍是以關稅為震懾，參考“川普1.0”時期的習性，后續引入談判獲得利益才是目標，越是升級關稅威脅，后續談判需求就越大。目前美國國內正在“轟轟烈烈的”針對相關政府機構進行改革調整，并且引發了一定社會動蕩，“川普2.0”政府何時順利完成過渡期還未為可知，針對“關稅”問題的形成談判要求可能還需要一定時間。

從農產品角度來看，目前美玉米的主要銷售對象是墨西哥，并且近幾個月出口數據指標較佳，在美國2025年新一季玉米完成生產和收獲之前，料其暫時不會從玉米方面對我國提出更大的采購需求。我國目前暫時停滯美玉米進口，理論留存了一定談判空間，但近年來我國整體實力提升，且隨著大食物觀和多元糧食供給體系的建立，必將對玉米在內的糧食市場和貿易有更強主導能力。

長期來看，美國作為我國主要貿易輸出國之一，2024年進口逆差達到3600億美元，關稅稅率的變化可能對貿易結構帶來一些影響和調整，鑒于出口水平是經濟數據的一個重要參考指標，未來是否會對包括玉米在內的農產品價格方面形成一些影響，仍有待觀察。

此外，歐洲形勢、俄羅斯、烏克蘭、美元通脹、降息預期等方面還將給2025年留下不少懸念，但可以肯定的是，基于糧食安全問題底線，針對外部環境的沖擊和變數，我國一定會對應出臺應變政策和調控手段，維持國內糧食和玉米市場減輕外部干擾，保持相對穩定發展。