01

猜想一：警惕玉米價(jià)格發(fā)生回踩

一月份以來(lái)，國(guó)家增儲(chǔ)政策不斷加碼，疊加基層惜售、時(shí)間節(jié)點(diǎn)、企業(yè)備貨等利好因素共振作用下，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈上漲，一掃2024年價(jià)格低迷陰霾，節(jié)后玉米市場(chǎng)迎來(lái)開門紅，看漲情緒得到積極修復(fù)。從業(yè)內(nèi)預(yù)期來(lái)看，鑒于玉米價(jià)格已經(jīng)過(guò)較大幅度調(diào)整和較長(zhǎng)時(shí)間筑底，底部行情相對(duì)扎實(shí)，隨著政策性收儲(chǔ)連續(xù)實(shí)施以及基層余糧下降，2025年玉米價(jià)格有望迎來(lái)久違的上漲行情預(yù)期，但階段性行情變數(shù)和價(jià)格波動(dòng)仍或伴隨其中。

一方面國(guó)內(nèi)部分渠道庫(kù)存處于階段性較大規(guī)模，尤其四季度以來(lái)港口庫(kù)存連續(xù)增加并達(dá)到近年來(lái)高位，一段時(shí)間以來(lái)港口運(yùn)作一直處于較高負(fù)荷狀態(tài)，遠(yuǎn)期庫(kù)存消化有待時(shí)間。另一方面從季節(jié)性特點(diǎn)來(lái)看，一季度飼料養(yǎng)殖等往往處于消費(fèi)淡季，且現(xiàn)階段深加工、養(yǎng)殖等理論經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相對(duì)不高，隨著基層玉米市場(chǎng)流通量得到恢復(fù)，主體繼續(xù)提價(jià)拉漲玉米價(jià)格的動(dòng)能有限。

另一反面，從相關(guān)政策的實(shí)施目標(biāo)和發(fā)力情況來(lái)看，玉米收購(gòu)工作重心主要是通過(guò)加大收儲(chǔ)力度解決農(nóng)戶售糧問(wèn)題，保護(hù)農(nóng)民收益并提振市場(chǎng)信心，實(shí)現(xiàn)吸引多元主體入市展開購(gòu)銷并重塑市場(chǎng)渠道庫(kù)存“蓄水池”功能。隨著收儲(chǔ)工作開展和價(jià)格回暖，節(jié)前一些糧商、貿(mào)易、加工、飼料養(yǎng)殖等相關(guān)主體已經(jīng)相應(yīng)展開購(gòu)銷工作，促使玉米價(jià)格止跌反彈，增儲(chǔ)效果得到初步顯現(xiàn)。節(jié)后增儲(chǔ)工作再度加碼，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)信心，玉米期、現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲，迎來(lái)開門紅。

參考以往經(jīng)驗(yàn)和時(shí)間節(jié)點(diǎn)效應(yīng)，一季度國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)整體仍將處于政策性保護(hù)時(shí)期，但考慮玉米行情已經(jīng)趨好，政策實(shí)施目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，后續(xù)市場(chǎng)繼續(xù)依賴收儲(chǔ)政策對(duì)糧價(jià)形成拉動(dòng)效果有可能減弱。且從經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，在市場(chǎng)利好時(shí)期及時(shí)變現(xiàn)，未嘗不是一種謹(jǐn)慎且有效的操作。因此，不排除行情發(fā)生變化和波動(dòng)的可能。

此外，節(jié)后我國(guó)北方地區(qū)氣溫維持偏冷狀態(tài)，有利玉米存儲(chǔ)，強(qiáng)化基層農(nóng)戶挺價(jià)心態(tài)。但往年某些年份東北地區(qū)也出現(xiàn)過(guò)氣溫快速回升的情況，造成玉米存儲(chǔ)難度變大的同時(shí)，相應(yīng)帶來(lái)集中售糧高峰，引起價(jià)格波動(dòng)，因此，有必要對(duì)2、3月份北方氣溫走勢(shì)作為一個(gè)重要關(guān)注因素予以對(duì)待。

綜合以上狀況，雖然節(jié)后國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格不斷攀升，但現(xiàn)有階段下，玉米價(jià)格的上漲之路也并非毫無(wú)阻礙，有必要警惕市場(chǎng)相關(guān)結(jié)構(gòu)變化而形成價(jià)格回踩，錯(cuò)失銷售變現(xiàn)良機(jī)。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，漲出來(lái)得風(fēng)險(xiǎn)，跌出來(lái)得機(jī)會(huì)。

02

猜想二：2025年我國(guó)玉米生產(chǎn)規(guī)模大概率增長(zhǎng)

預(yù)計(jì)2025年，在不出現(xiàn)大的自然災(zāi)害前提下，我國(guó)玉米產(chǎn)量水平將有所提高。

一是我國(guó)玉米種植規(guī)模基數(shù)較大，種植結(jié)構(gòu)彈性相對(duì)較小。如果種植區(qū)內(nèi)土地資源不具備種植替代作物（如果花生、大豆等）的條件，基層農(nóng)戶大概率將繼續(xù)種植玉米，其中華北大部分地區(qū)還將維持小麥-玉米種植結(jié)構(gòu)，這逐漸成為農(nóng)業(yè)種植的一種慣性。

二是部分地區(qū)玉米潛在供給能力提高。以新疆為例，2024年玉米播種面積增加到2500萬(wàn)畝以上，同比增加300余萬(wàn)畝，僅擴(kuò)大玉米種植面積一項(xiàng)，可新增糧食產(chǎn)能200萬(wàn)噸以上。此外新疆小麥、玉米累創(chuàng)9項(xiàng)全國(guó)大面積單產(chǎn)紀(jì)錄。目前新疆已經(jīng)成為我國(guó)重要的“塞上糧倉(cāng)”，具備較大的玉米生產(chǎn)潛力，將為國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)提供有力支持。

三是政策上繼續(xù)鼓勵(lì)糧食產(chǎn)量提升。1月8日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織審議并原則通過(guò)《2025年全國(guó)糧油作物大面積單產(chǎn)提升實(shí)施方案》，并明確指出要“把糧食增產(chǎn)的重心放到大面積提高單產(chǎn)上”“堅(jiān)持穩(wěn)面積、增單產(chǎn)兩手發(fā)力”。根據(jù)相關(guān)部署，將錨定新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升目標(biāo)，把糧油作物大面積單產(chǎn)提升作，擺在更加突出的位置，大力推進(jìn)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，促進(jìn)糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定安全供給。針對(duì)玉米，提出要加快耐密宜機(jī)收玉米等突破性新品種選育，加大優(yōu)良品種推廣應(yīng)用力度等措施。

從國(guó)內(nèi)玉米種植和生產(chǎn)情況來(lái)看，隨著科技興農(nóng)不斷推廣，“良種+密植+機(jī)械化”的生產(chǎn)策略在基層得到較廣泛普及，促使我國(guó)玉米單產(chǎn)水平提升，近年來(lái)“高產(chǎn)”、“噸糧”等新聞?lì)}材不斷增多，因此，即便新季玉米面積出現(xiàn)小幅調(diào)整波動(dòng)，只要天氣條件相對(duì)正常，玉米產(chǎn)量增產(chǎn)預(yù)期依然強(qiáng)烈。

綜合以上情況，在不考慮出現(xiàn)極端負(fù)面天氣可能下，2025年我國(guó)玉米生產(chǎn)供應(yīng)仍將保持較高規(guī)模，同時(shí)鑒于2024年種植成本和收益水平，預(yù)計(jì)2025年玉米種植成本可能出現(xiàn)一定程度調(diào)整和浮動(dòng)。

03

猜想三：玉米價(jià)格存在更大幅度上漲空間的可能

從邏輯上來(lái)看，2025年我國(guó)玉米價(jià)格可能存在更進(jìn)一步的上升空間。

一是自2024年國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格已經(jīng)過(guò)大幅回落調(diào)整，看空情緒充分釋放，價(jià)格經(jīng)過(guò)不斷磨底，主體對(duì)行情預(yù)期有所改觀，目前利空因素減弱，下行空間收窄，且國(guó)產(chǎn)玉米在飼用領(lǐng)域具備較好性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。未來(lái)價(jià)格波動(dòng)一方面或來(lái)自階段性流通量水平變化，另外就是市場(chǎng)主體對(duì)未來(lái)價(jià)格水平的心態(tài)預(yù)期變化，從趨勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)隨著糧源逐步進(jìn)入渠道庫(kù)存，糧商等持糧主體議價(jià)話語(yǔ)權(quán)將增加。

二是2024年部分地區(qū)玉米減產(chǎn)帶來(lái)的價(jià)格利多可能仍未在現(xiàn)貨市場(chǎng)有所兌現(xiàn)。2024年新糧上市初期，恐慌和避險(xiǎn)心態(tài)下導(dǎo)致不少糧商加快清理陳糧結(jié)余庫(kù)存，某種角度上彌補(bǔ)了區(qū)域性減產(chǎn)形成的供給缺失，但代價(jià)是傳統(tǒng)糧商渠道庫(kù)存明顯減少，且基于謹(jǐn)慎心態(tài)，2024年秋收以來(lái)以來(lái)糧商多持隨收隨走策略，目前傳統(tǒng)基層貿(mào)易渠道庫(kù)存水平不及往年，同時(shí)將有一部分庫(kù)存流入各級(jí)儲(chǔ)備環(huán)節(jié)。若后續(xù)一段時(shí)間基層渠道庫(kù)存建設(shè)水平無(wú)明顯改觀，則有可能在未來(lái)某一時(shí)間節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)供應(yīng)偏緊形成伏筆，刺激玉米價(jià)格水平提高。

鑒于以上，邏輯上2025年我國(guó)玉米存在進(jìn)一步上漲空間預(yù)期，但同時(shí)需滿足不觸發(fā)以下情況和條件：一是玉米和谷物進(jìn)口策略繼續(xù)延續(xù)2024年低水平規(guī)模，減少替代品對(duì)供需結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響以及可能造成的價(jià)格沖擊；二是不出現(xiàn)大規(guī)模的玉米（替代性糧源）和拍賣和投放，至少投放時(shí)機(jī)不易在價(jià)格上升的啟動(dòng)階段，給于玉米市場(chǎng)更充分的恢復(fù)和回血時(shí)間。

因此，猜想國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格上漲的第一個(gè)高點(diǎn)壓力將在2300-2350元/噸，屆時(shí)華北小麥的替代功能和性價(jià)比將有所顯現(xiàn)，若玉米價(jià)格能接近或追平小麥行情，則有機(jī)會(huì)為下一階段價(jià)格提升形成有利鋪墊；若國(guó)產(chǎn)小麥對(duì)玉米飼用領(lǐng)域的替代規(guī)模有限，且相關(guān)政策環(huán)境繼續(xù)利好玉米價(jià)格上漲，猜想下一個(gè)高點(diǎn)有望出現(xiàn)在7、8月份，屆時(shí)上年區(qū)域性減產(chǎn)形成的玉米供需錯(cuò)配情況有望在價(jià)格行情上有所體現(xiàn)，不排除再次展現(xiàn)2023年夏秋季國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)行情的趨勢(shì)和特點(diǎn)。

04

猜想四：國(guó)際形勢(shì)和宏觀環(huán)境對(duì)我國(guó)玉米市場(chǎng)的影響

參考美農(nóng)以及其他機(jī)構(gòu)的展望數(shù)據(jù)，一方面南美天氣干燥已經(jīng)形成相對(duì)可見的玉米減產(chǎn)預(yù)期，削弱全球玉米供應(yīng)前景；另一方面是全球玉米庫(kù)存下降，在排除中國(guó)玉米庫(kù)存外，全球2024/25年度玉米期末庫(kù)存僅為8700萬(wàn)噸，較上一年度減少約1700萬(wàn)噸，為13年來(lái)最低水平。從全球玉米供需形勢(shì)來(lái)看，2025年國(guó)際玉米價(jià)格上漲概率較大。CBOT玉米經(jīng)過(guò)幾個(gè)月來(lái)震蕩上漲，已經(jīng)較去年10月份水平上漲了約20%，在北半球新季玉米種植規(guī)模形成前，南半球天氣大概率仍將主導(dǎo)國(guó)際玉米價(jià)格走勢(shì)。

對(duì)于市場(chǎng)比較關(guān)注的中美關(guān)稅問(wèn)題對(duì)玉米的影響，認(rèn)為或有以下特點(diǎn)。

一是一段時(shí)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)美國(guó)玉米的進(jìn)口幾乎停滯，雖然美玉米價(jià)格仍是國(guó)際玉米行情的風(fēng)向標(biāo)，但現(xiàn)階段我國(guó)不會(huì)直接對(duì)美玉米形成關(guān)稅反制，缺乏可操作性；

二是猜測(cè)美國(guó)提出的關(guān)稅說(shuō)辭真實(shí)意圖仍是以關(guān)稅為震懾，參考“川普1.0”時(shí)期的習(xí)性，后續(xù)引入談判獲得利益才是目標(biāo)，越是升級(jí)關(guān)稅威脅，后續(xù)談判需求就越大。目前美國(guó)國(guó)內(nèi)正在“轟轟烈烈的”針對(duì)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革調(diào)整，并且引發(fā)了一定社會(huì)動(dòng)蕩，“川普2.0”政府何時(shí)順利完成過(guò)渡期還未為可知，針對(duì)“關(guān)稅”問(wèn)題的形成談判要求可能還需要一定時(shí)間。

從農(nóng)產(chǎn)品角度來(lái)看，目前美玉米的主要銷售對(duì)象是墨西哥，并且近幾個(gè)月出口數(shù)據(jù)指標(biāo)較佳，在美國(guó)2025年新一季玉米完成生產(chǎn)和收獲之前，料其暫時(shí)不會(huì)從玉米方面對(duì)我國(guó)提出更大的采購(gòu)需求。我國(guó)目前暫時(shí)停滯美玉米進(jìn)口，理論留存了一定談判空間，但近年來(lái)我國(guó)整體實(shí)力提升，且隨著大食物觀和多元糧食供給體系的建立，必將對(duì)玉米在內(nèi)的糧食市場(chǎng)和貿(mào)易有更強(qiáng)主導(dǎo)能力。

長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)作為我國(guó)主要貿(mào)易輸出國(guó)之一，2024年進(jìn)口逆差達(dá)到3600億美元，關(guān)稅稅率的變化可能對(duì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)帶來(lái)一些影響和調(diào)整，鑒于出口水平是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的一個(gè)重要參考指標(biāo)，未來(lái)是否會(huì)對(duì)包括玉米在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面形成一些影響，仍有待觀察。

此外，歐洲形勢(shì)、俄羅斯、烏克蘭、美元通脹、降息預(yù)期等方面還將給2025年留下不少懸念，但可以肯定的是，基于糧食安全問(wèn)題底線，針對(duì)外部環(huán)境的沖擊和變數(shù)，我國(guó)一定會(huì)對(duì)應(yīng)出臺(tái)應(yīng)變政策和調(diào)控手段，維持國(guó)內(nèi)糧食和玉米市場(chǎng)減輕外部干擾，保持相對(duì)穩(wěn)定發(fā)展。