對美國大豆來說，目前的出口銷售量已經完成美國農業部年度出口銷售目標的88.88%，這使得加征關稅對近月美國大豆期價的影響被大大削弱，這從2025年年初至今美國大豆對華出口銷售持續處于低位這一情況就能夠看出。截至2月20日當周，美國大豆對華出口量在美國大豆出口總量中的占比下降至47.46%，且該占比已連續兩年下滑。

 

  同時，由于豁免條款明確規定，在2025年3月10日之前，如果貨物已經從啟運地發運，并且是在3月10日一4月12日期間進口的，那么這些貨物將不會被加征本次公告所規定的關稅。所以，此次關稅政策對近月美國大豆出口的實際沖擊影響可能僅有100萬噸左右，這使得近月美國大豆期價表現出相對抗跌的態勢。

 

  然而，新的關稅政策對2025年下半年的美國大豆預售和四季度的美國大豆銷售節奏的影響較大。

 

  美國正在通過增加對歐盟等其他地區的出口，來減輕中國市場缺失所帶來的不利影響。

 

  此外，美國國內大豆壓榨消費也是消化美國大豆產量壓力的有效途徑。但即便如此，想要彌補中國市場缺失所帶來的影響還是非常困難的，受此影響，遠月美國大豆期價持續面臨下行壓力。

 

 

  無獨有偶，美國大豆出口前景堪憂這一狀況在美國農業部的基線預測報告里同樣有所體現。由于中國進口大豆的方向轉向巴西，巴西大豆在全球大豆貿易中所占的份額進一步提高，相應地，美國大豆在全球市場的出口份額將會下降。

 

  但2月末的時候，美國農業部在年度展望論壇對美國大豆的出口預期卻依然保持樂觀態度，這一情況遭到了市場的質疑。美國農業部預估在2025/2026年度，美國大豆的出口量為18.65億蒲式耳，同比增加4000萬蒲式耳。在當前美國政府貿易關稅政策不斷升級的大背景下，中國市場的缺失很難通過其他地區完全彌補，市場對于美國大豆出口需求存在明顯的下調預期。

 

  唯一能夠對美國大豆出口下滑起到對沖作用的是，美國大豆的壓榨消費量持續維持在歷史高位水平。美國農業部預計在2025/2026年度，美國大豆的壓榨量將同比增加6500萬蒲式耳，達到24.8億蒲式耳。對于這一預估，市場并沒有提出質疑，畢竟美國豆粕出口量的增加，以及在貿易關稅政策影響下生物燃料對豆油需求的增長都是客觀存在的事實，這些因素將為美國大豆的壓榨消費提供重要支撐。所以說，美國大豆的出口量和壓榨量之間將會是一個此消彼長的關系。

 

  未來市場關注的重點主要有兩個方面:

 

  其一，在美國農業部接下來的報告中美豆出口預估是否會向下修正;

 

  其二，美豆壓榨量的上調幅度究竟會是多少。

 

 

  在美國貿易關稅政策影響下，出口競爭力大幅下降還影響美國大豆的春播前景。隨著南美大豆豐產預期兌現，美國大豆的春播前景進入市場關注的范圍，大豆與玉米的播種面積之爭上演，大豆競爭處于劣勢。美國農業部在年度展望論壇上表示，新年度美國大豆的種植面積將出現下降，預計下降至8400萬英畝，同比減少3.55%。

  在美國貿易關稅政策影響下，出口競爭力大幅下降還影響美國大豆的春播前景。隨著南美大豆豐產預期兌現，美國大豆的春播前景進入市場關注的范圍，大豆與玉米的播種面積之爭上演，大豆競爭處于劣勢。美國農業部在年度展望論壇上表示，新年度美國大豆的種植面積將出現下降，預計下降至8400萬英畝，同比減少3.55%。

 

  在市場需求下降、南美大豆競爭優勢顯現、美國貿易關稅政策預期升溫的多重因素影響下，美國大豆播種面積如期下調。從歷年美國大豆最終播種面積與年度展望論壇的預估數據對比來看，過去10年中有8年美國大豆的最終播種面積低于年度論壇的預估數據。此外，從春季作物保險價格的變化來看，美國大豆10.54美元/蒲式耳的保險價格比2024年的11.55美元/蒲式耳整整下調了1.01美元/蒲式耳，與之形成鮮明對比的是，美國玉米保險價格較2024年的4.66美元/蒲式耳上調至4.7美元/蒲式耳。

 

  目前美國大豆和玉米播種尚未開啟，未來播種面積仍存變數，但是美國大豆想在與玉米的競爭中占據優勢，價格需要在11美元/蒲式耳以上，顯然當前的價格對農戶沒有吸引力。

 

  那么，美國大豆種植面積下調是否意味著美國大豆產量的下降呢?由于美國大豆的趨勢單產同比增加1.8蒲式耳/英畝達到52.5蒲式耳/英畝，在天氣正常的情況下，美國大豆單產上調將抵消播種面積下調帶來的不利影響，美國農業部預計美國大豆總體產量略微提高至43.7億蒲式耳。在美國大豆播種面積預估下調的背景下，新年度美國大豆播種和生長期的天氣形勢至關重要，這將成為穩定美國大豆產量預估的重要因素。

 

  今年美國農民春播時間是否提前取決于氣溫變化。雖然3月初美國大部分地區氣溫回升，但持續性不強，3月末氣溫將再次出現下降，令美國中西部和大平原地區面臨寒潮天氣的影響，因此天氣因素是否會影響春播開展值得關注。此外，拉尼娜現象預期逐漸消退，美國中西部的北部、西南部以及北部大平原可能出現的旱情值得引起關注。在向ENSO中性模式轉換的天氣狀況下，寒潮與中西部干旱相互作用，這一交互作用會成為重要的天氣變量，對美國大豆的播種和生長產生干擾，并且也將是影響美國大豆期價階段性走勢的關鍵因素。

 

  對國內大豆市場而言，2024年我國從美國進口大豆總量為2213.4萬噸，占全年大豆進口總量1.05億噸的21.07%，較歷史峰值的51.25%斷崖式下降，我國對美國大豆的進口依存度大幅下降。

 

  與此同時，為了應對貿易風險，從2024年四季度開始，國內開始增加大豆進口和儲備庫存。目前國內進口大豆主要來源于巴西，2024年，中國進口巴西大豆數量占國內進口大豆總量的比重超過70%，在中美較量的過程中，巴西成為最大受益國。

 

  在國內市場已經做好防御性采購和進口來源戰略轉移、國家儲備大豆增加的背景下，中美互加關稅對國內大豆市場的沖擊影響小于2018年。同時，巴西作為我國頭號進口大豆來源國，由于我國國內對大豆的依存度較高，巴西大豆的進口成本將直接影響國內大豆成本，巴西大豆供應節奏的變化也會在國內市場引發強烈波動。

 

  從進口成本來看，受到中美貿易摩擦升溫的推動，巴西大豆貼水報價持續攀升，截至3月4日，4月船期巴西大豆對華CNF貼水報價已經上漲至147美分/蒲式耳，5一8月船期的貼水報價逐月抬升，8月船期的巴西大豆對華CNF貼水報價更是上漲至200美分/蒲式耳。較春節前的漲幅達到45~74元/噸。受此影響，巴西大豆的進口成本全面抬升，截至3月5日，4一8月船期的巴西大豆進口完稅成本為3515~3670元/噸。

 

  在進口大豆成本抬升的背景下，未來的大豆到港節奏需要持續關注。尤其是此前巴西遭遇的連續過量降雨一度給倉儲和物流帶來極大挑戰。巴西大豆裝運延遲，導致國內進口大豆的到港量階段性下降。2025年年初以來，巴西大豆對華發貨量為790萬噸，同比降幅4.13%。目前市場主流機構預估3月進口大豆到港量為500萬~530萬噸，國內大豆階段性供應收緊已成事實。

 

隨著2月中旬以來，巴西大豆對華裝運節奏逐步加快，4月開始，進口大豆的到港壓力將再度得到體現。考慮到二季度國內的采購缺口仍有2000萬噸，在國內供應高度依賴于巴西大豆市場的背景下，一旦巴西大豆裝運延遲再次上演，市場供應矛盾存在升溫的可能。

  整體而言，近期美國針對其他國家貿易關稅政策的變動，無疑是市場面臨的最大風險事件。隨著美國政府對加拿大關稅政策的預期趨向緩和，美國關稅政策的反復無常，使得中美貿易關系的前景變得撲朔迷離，這將給國內外豆類市場帶來較大的波動風險。

 

  美國大豆期貨價格一方面會受到南美大豆豐收的壓制，另一方面還會被新一季美國大豆播種的預期所左右。在國內，產業鏈上游原料大豆的階段性供應緊張局面已成定局，遠期情況仍受巴西大豆裝運節奏的影響。在國內供應收縮與成本上升的雙重作用下，3月國內大豆價格依舊會得到產業鏈的支撐，然而盤面資金的快速轉換會使豆類期貨面臨價格波動加劇的風險。