截至4月11日，美國對華征收關稅累計達到145%，我國迅速反制，將美國商品關稅提高到125%，后續(xù)美豆進口空間基本關閉。與2018年相比，此次加征關稅對我國進口大豆和國內(nèi)豆粕市場的影響有哪些不同？

自4月2日美國宣布實施“對等關稅”以來，中美關稅摩擦迅速升溫。

盡管最新消息顯示，美國已對大多數(shù)國家額外關稅暫緩加征90天，在此期間實行基準關稅10%，但對中國關稅政策仍保持強硬。

截至上周五，美國對華征收關稅將累計達到145%，而中國對此堅決反對，并迅速對美國商品進行關稅反制。最新消息，我國將美國商品關稅提升到125%，后續(xù)美豆進口空間基本關閉。

在此背景下，筆者基于國內(nèi)外大豆及豆粕的供需格局，并結合過往中美貿(mào)易摩擦的經(jīng)驗，對豆粕后市行情進行展望。關稅升級沖擊美豆出口新作種植仍存下滑預期美國是中國第二大進口大豆來源國，2024年進口美豆占比約為21%，而中國是美國大豆的第一大出口目的國，2024年美豆出口到中國的占比超過50%。

此次我國對美關稅反制措施，將顯著削弱美國大豆對中國的出口前景，同時有利于后續(xù)巴西大豆出口競爭力的提升。回顧2018年中美貿(mào)易摩擦歷程，從最初的關稅博弈到最終達成貿(mào)易協(xié)議，整個過程跨度長達兩年，期間包括雙方關稅加征與反制措施的落地、貿(mào)易摩擦的升級以及談判協(xié)議等環(huán)節(jié)。

在上一輪貿(mào)易摩擦中，美國對中國的關稅幅度在25%左右，中國對美反制基本上加征幅度也在10%～25%，其中對美大豆關稅累計最高33%。

與2018年相比，2025年以來的中美關稅摩擦更為激烈。目前新一輪關稅升級后，美國對中國加征關稅累計幅度已達到145%。而我國對美反制關稅達到125%，在此基礎上，我國進一步聲明，鑒于在目前關稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性，如果美方后續(xù)對中國輸美商品繼續(xù)加征關稅，中方將不予理會。

根據(jù)上一輪中美貿(mào)易摩擦的經(jīng)驗，關稅政策的影響往往在實施落地階段最為顯著。在當前中美關稅升級落地后，政策加碼的刺激在邊際減弱，后續(xù)關注點轉移至中美在何時以及以什么方式去協(xié)商和博弈。尤其在后續(xù)美豆新作播種生長期間，政策變化將對遠期美豆出口預期有著決定性影響。

對于美豆而言，上一輪中美貿(mào)易摩擦中，美國大豆出口和種植面積受到的沖擊較為顯著。由于上一輪關稅加征主要集中在2018/2019年度美豆種植生長后期，對2019/2020年度的種植面積影響較大。同時，美豆出口量在上一輪貿(mào)易摩擦期間也明顯下滑。

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）數(shù)據(jù)顯示，2018/2019年度和2019/2020年度美豆分別出口17.5億蒲式耳和16.8億蒲式耳，較2017/2018年度下滑17%～20%，其中對中國出口占比從62%降至28%～49%。當前，2024/2025年度美豆出口已進入尾聲，此次中國反制措施對本年度美豆出口的實際影響有限，但更多地對長期出口預期帶來情緒沖擊，并進一步打擊新季美豆的種植意愿。

根據(jù)3月底USDA發(fā)布的種植意向報告，美豆種植面積預計同比下降近4%，至8349萬英畝。由于該報告的調(diào)查主要基于3月前兩周的情況，因此，當前中美關稅摩擦的升級可能對美豆種植意向產(chǎn)生進一步的負面影響。筆者認為，CBOT大豆價格已明顯跌破種植成本，后市進一步下行的空間有限。

基于中美關稅沖擊的影響，美豆種植面積可能進一步下滑，再加上未來天氣因素的炒作，CBOT大豆價格的底部支撐將逐步顯現(xiàn)。南美大豆市場供應充足巴西升貼水預期將走強近年來，巴西大豆種植面積不斷擴張，單產(chǎn)潛力持續(xù)提升，使得南美大豆在全球大豆供應中的占比逐年上升。

USDA數(shù)據(jù)顯示，2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量占全球大豆總產(chǎn)量的40.17%，而2018/2019年度僅為33%。此外，近兩年巴西大豆出口量已突破1億噸，占全球大豆貿(mào)易量的58%，全年供應窗口也有所延長。截至4月3日，巴西大豆收獲進度已完成87%，快于近年同期水平。

目前市場對巴西大豆整體產(chǎn)量預期維持在1.67億～1.7億噸之間。阿根廷3月以來降水改善，在一定程度上降低了干旱損失，但近期產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣，產(chǎn)量仍存在不確定性，市場預估其產(chǎn)量在4800萬～4900萬噸之間。

總體來看，2024/2025年度南美大豆豐產(chǎn)格局持續(xù)兌現(xiàn)，二季度全球大豆供需預計維持寬松狀態(tài)，國際大豆價格上行空間仍受限。升貼水方面，隨著中國宣布對美國實施關稅反制，巴西近月船期升貼水快速反彈近40美分/蒲式耳。

未來中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)，將使中國進一步加大對巴西大豆的采購力度，從而提升南美大豆的議價能力，并支撐其升貼水價格。

但從時間來看，目前巴西新作銷售進度約46%，略快于去年同期，但整體銷售仍面臨一定壓力。此外，隨著美國暫緩其他國家“對等關稅”，一定程度上減緩美豆利空情緒，CBOT大豆價格反彈也將限制巴西升貼水走強空間。