截至4月11日，美國(guó)對(duì)華征收關(guān)稅累計(jì)達(dá)到145%，我國(guó)迅速反制，將美國(guó)商品關(guān)稅提高到125%，后續(xù)美豆進(jìn)口空間基本關(guān)閉。與2018年相比，此次加征關(guān)稅對(duì)我國(guó)進(jìn)口大豆和國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的影響有哪些不同？

自4月2日美國(guó)宣布實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”以來(lái)，中美關(guān)稅摩擦迅速升溫。

盡管最新消息顯示，美國(guó)已對(duì)大多數(shù)國(guó)家額外關(guān)稅暫緩加征90天，在此期間實(shí)行基準(zhǔn)關(guān)稅10%，但對(duì)中國(guó)關(guān)稅政策仍保持強(qiáng)硬。

截至上周五，美國(guó)對(duì)華征收關(guān)稅將累計(jì)達(dá)到145%，而中國(guó)對(duì)此堅(jiān)決反對(duì)，并迅速對(duì)美國(guó)商品進(jìn)行關(guān)稅反制。最新消息，我國(guó)將美國(guó)商品關(guān)稅提升到125%，后續(xù)美豆進(jìn)口空間基本關(guān)閉。

在此背景下，筆者基于國(guó)內(nèi)外大豆及豆粕的供需格局，并結(jié)合過往中美貿(mào)易摩擦的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)豆粕后市行情進(jìn)行展望。關(guān)稅升級(jí)沖擊美豆出口新作種植仍存下滑預(yù)期美國(guó)是中國(guó)第二大進(jìn)口大豆來(lái)源國(guó)，2024年進(jìn)口美豆占比約為21%，而中國(guó)是美國(guó)大豆的第一大出口目的國(guó)，2024年美豆出口到中國(guó)的占比超過50%。

此次我國(guó)對(duì)美關(guān)稅反制措施，將顯著削弱美國(guó)大豆對(duì)中國(guó)的出口前景，同時(shí)有利于后續(xù)巴西大豆出口競(jìng)爭(zhēng)力的提升?；仡?018年中美貿(mào)易摩擦歷程，從最初的關(guān)稅博弈到最終達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，整個(gè)過程跨度長(zhǎng)達(dá)兩年，期間包括雙方關(guān)稅加征與反制措施的落地、貿(mào)易摩擦的升級(jí)以及談判協(xié)議等環(huán)節(jié)。

在上一輪貿(mào)易摩擦中，美國(guó)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅幅度在25%左右，中國(guó)對(duì)美反制基本上加征幅度也在10%～25%，其中對(duì)美大豆關(guān)稅累計(jì)最高33%。

與2018年相比，2025年以來(lái)的中美關(guān)稅摩擦更為激烈。目前新一輪關(guān)稅升級(jí)后，美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅累計(jì)幅度已達(dá)到145%。而我國(guó)對(duì)美反制關(guān)稅達(dá)到125%，在此基礎(chǔ)上，我國(guó)進(jìn)一步聲明，鑒于在目前關(guān)稅水平下，美國(guó)輸華商品已無(wú)市場(chǎng)接受可能性，如果美方后續(xù)對(duì)中國(guó)輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會(huì)。

根據(jù)上一輪中美貿(mào)易摩擦的經(jīng)驗(yàn)，關(guān)稅政策的影響往往在實(shí)施落地階段最為顯著。在當(dāng)前中美關(guān)稅升級(jí)落地后，政策加碼的刺激在邊際減弱，后續(xù)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至中美在何時(shí)以及以什么方式去協(xié)商和博弈。尤其在后續(xù)美豆新作播種生長(zhǎng)期間，政策變化將對(duì)遠(yuǎn)期美豆出口預(yù)期有著決定性影響。

對(duì)于美豆而言，上一輪中美貿(mào)易摩擦中，美國(guó)大豆出口和種植面積受到的沖擊較為顯著。由于上一輪關(guān)稅加征主要集中在2018/2019年度美豆種植生長(zhǎng)后期，對(duì)2019/2020年度的種植面積影響較大。同時(shí)，美豆出口量在上一輪貿(mào)易摩擦期間也明顯下滑。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）數(shù)據(jù)顯示，2018/2019年度和2019/2020年度美豆分別出口17.5億蒲式耳和16.8億蒲式耳，較2017/2018年度下滑17%～20%，其中對(duì)中國(guó)出口占比從62%降至28%～49%。當(dāng)前，2024/2025年度美豆出口已進(jìn)入尾聲，此次中國(guó)反制措施對(duì)本年度美豆出口的實(shí)際影響有限，但更多地對(duì)長(zhǎng)期出口預(yù)期帶來(lái)情緒沖擊，并進(jìn)一步打擊新季美豆的種植意愿。

根據(jù)3月底USDA發(fā)布的種植意向報(bào)告，美豆種植面積預(yù)計(jì)同比下降近4%，至8349萬(wàn)英畝。由于該報(bào)告的調(diào)查主要基于3月前兩周的情況，因此，當(dāng)前中美關(guān)稅摩擦的升級(jí)可能對(duì)美豆種植意向產(chǎn)生進(jìn)一步的負(fù)面影響。筆者認(rèn)為，CBOT大豆價(jià)格已明顯跌破種植成本，后市進(jìn)一步下行的空間有限。

基于中美關(guān)稅沖擊的影響，美豆種植面積可能進(jìn)一步下滑，再加上未來(lái)天氣因素的炒作，CBOT大豆價(jià)格的底部支撐將逐步顯現(xiàn)。南美大豆市場(chǎng)供應(yīng)充足巴西升貼水預(yù)期將走強(qiáng)近年來(lái)，巴西大豆種植面積不斷擴(kuò)張，單產(chǎn)潛力持續(xù)提升，使得南美大豆在全球大豆供應(yīng)中的占比逐年上升。

USDA數(shù)據(jù)顯示，2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量占全球大豆總產(chǎn)量的40.17%，而2018/2019年度僅為33%。此外，近兩年巴西大豆出口量已突破1億噸，占全球大豆貿(mào)易量的58%，全年供應(yīng)窗口也有所延長(zhǎng)。截至4月3日，巴西大豆收獲進(jìn)度已完成87%，快于近年同期水平。

目前市場(chǎng)對(duì)巴西大豆整體產(chǎn)量預(yù)期維持在1.67億～1.7億噸之間。阿根廷3月以來(lái)降水改善，在一定程度上降低了干旱損失，但近期產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣，產(chǎn)量仍存在不確定性，市場(chǎng)預(yù)估其產(chǎn)量在4800萬(wàn)～4900萬(wàn)噸之間。

總體來(lái)看，2024/2025年度南美大豆豐產(chǎn)格局持續(xù)兌現(xiàn)，二季度全球大豆供需預(yù)計(jì)維持寬松狀態(tài)，國(guó)際大豆價(jià)格上行空間仍受限。升貼水方面，隨著中國(guó)宣布對(duì)美國(guó)實(shí)施關(guān)稅反制，巴西近月船期升貼水快速反彈近40美分/蒲式耳。

未來(lái)中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)，將使中國(guó)進(jìn)一步加大對(duì)巴西大豆的采購(gòu)力度，從而提升南美大豆的議價(jià)能力，并支撐其升貼水價(jià)格。

但從時(shí)間來(lái)看，目前巴西新作銷售進(jìn)度約46%，略快于去年同期，但整體銷售仍面臨一定壓力。此外，隨著美國(guó)暫緩其他國(guó)家“對(duì)等關(guān)稅”，一定程度上減緩美豆利空情緒，CBOT大豆價(jià)格反彈也將限制巴西升貼水走強(qiáng)空間。