進入4月下旬后，華北地區供需博弈進一步加劇，貿易商騰庫需求與下游采購疲軟形成拉鋸，疊加全國層面的多空因素交織，玉米行情將如何演繹?本文結合供需基本面與市場情緒，解析4月下旬玉米價格走勢。
當前市場回顧:情緒面刺激下的“曇花一現”
清明節后，中美貿易政策調整成為短期行情的主要推手。主產區貿易商挺價心態升溫，華北及東北深加工企業因到貨量減少而提價收購，推動玉米價格小幅上漲。
數據顯示，截至4月11日，全國玉米均價約2120元/噸，較清明節前累計上漲20元/噸。其中，華北地區主流價格漲20元/噸，東北港口價格漲20-40元/噸，帶動東北市場價格上漲20-30元/噸。
多空博弈加劇，窄幅震蕩或成主基調
隨著中美貿易博弈帶來的情緒面支撐逐漸消退，市場供需將重回供需基本面。進入4月中下旬以后，利多利空同時存在，在多空博弈加劇之下，玉米市場窄幅震蕩或成主基調。利多因素方面，中美貿易博弈和貿易商收購成本支撐玉米價格。
首先是中美貿易博弈的“情緒溢價”依然是擾動市場的主要因素。中美互加關稅的短期沖擊雖未改變國內玉米供需格局，但情緒面影響不容忽視。2024年中國進口美國玉米占比15.2%，若后續進口量進一步收縮，或對市場心態形成潛在利多。
其次，貿易商收購成本支撐玉米價格。隨著玉米價格反彈，3月份貿易商的收購成本相對處于高位，對玉米價格有一定支撐。若后續價格持續下跌，將觸發惜售情緒。特別是當前高水分糧源逐步出清，糧質改善帶動貿易商挺價信心。
利空因素方面，下游用糧企業庫存高位、小麥替代優勢顯現以及深加工行業虧損壓制玉米價格上漲。
首先，是用糧企業庫存高位。目前華北地區下游深加工企業庫存天數攀升至18.8天，較3月下旬增加平均增加1.5天;飼料企業現貨及合同庫存普遍可維持45-60天。下游用糧企業庫存高位，對糧源采購積極性不高，導致產區走貨滯緩。
其次，深加工企業虧損加劇，開工率承壓。玉米淀粉加工利潤持續惡化。截止4月11日，行業理論利潤為-78元/噸，山東地區虧損已經擴大至132元/噸，部分企業已通過降低開工率減少玉米消耗量，深加工需求環比下降制約玉米價格上漲。
第三，小麥替代優勢凸顯。在飼料企業庫存高位的同時，小麥替代優勢也在擠壓玉米需求。目前華北地區小麥和玉米價差在100元/噸左右，而南方市場小麥和玉米價差收窄至50-80元/噸，進一步擠壓玉米飼用需求。
第四，中儲糧拍賣補充市場供應。4月中儲糧各分公司持續投放儲備玉米，盡管單次拍賣規模有限，但累計效應下有效緩解區域性供應緊張。拍賣糧源價格多貼近市場價，抑制貿易商提價空間。
另外，在麥收前，華北部分貿易商的收購重心將轉向小麥，在麥收前仍有騰庫需求，為了確保利潤和避免5月份的扎堆出貨，多計劃在4月下旬至5月初出貨，也對玉米價格形成利空。
4月中下旬，華北成多空博弈“主戰場”
作為全國玉米流通的核心樞紐，華北市場的供需動態對全國行情具有風向標意義。4月中下旬，該地區將面臨兩大矛盾:
供應端:麥收前騰庫需求(約50天窗口期)與貿易商低價惜售心態的博弈。
需求端:下游用糧企業庫存高位與深加工虧損導致的采購縮量的平衡。
預計華北玉米價格將在2220-2280元/噸區間窄幅震蕩，漲跌幅度不超過30元/噸。東北市場則受港口價格聯動影響，或在2150-2200元/噸區間波動。
總之，4月中下旬的玉米市場多空因素交織下難現單邊行情。在玉米市場供應關系仍顯寬松的影響下，玉米價格以窄幅震蕩調整為主，漲跌幅度不超過30元。東北市場則更多受港口價格影響。市場的下一步變化，可能需要等到5月新季小麥上市，或政策面出現新的信號指引。
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