進(jìn)入4月下旬后，華北地區(qū)供需博弈進(jìn)一步加劇，貿(mào)易商騰庫需求與下游采購疲軟形成拉鋸，疊加全國層面的多空因素交織，玉米行情將如何演繹?本文結(jié)合供需基本面與市場情緒，解析4月下旬玉米價(jià)格走勢。
當(dāng)前市場回顧:情緒面刺激下的“曇花一現(xiàn)”
清明節(jié)后，中美貿(mào)易政策調(diào)整成為短期行情的主要推手。主產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商挺價(jià)心態(tài)升溫，華北及東北深加工企業(yè)因到貨量減少而提價(jià)收購，推動(dòng)玉米價(jià)格小幅上漲。
數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，全國玉米均價(jià)約2120元/噸，較清明節(jié)前累計(jì)上漲20元/噸。其中，華北地區(qū)主流價(jià)格漲20元/噸，東北港口價(jià)格漲20-40元/噸，帶動(dòng)?xùn)|北市場價(jià)格上漲20-30元/噸。
多空博弈加劇，窄幅震蕩或成主基調(diào)
隨著中美貿(mào)易博弈帶來的情緒面支撐逐漸消退，市場供需將重回供需基本面。進(jìn)入4月中下旬以后，利多利空同時(shí)存在，在多空博弈加劇之下，玉米市場窄幅震蕩或成主基調(diào)。利多因素方面，中美貿(mào)易博弈和貿(mào)易商收購成本支撐玉米價(jià)格。
首先是中美貿(mào)易博弈的“情緒溢價(jià)”依然是擾動(dòng)市場的主要因素。中美互加關(guān)稅的短期沖擊雖未改變國內(nèi)玉米供需格局，但情緒面影響不容忽視。2024年中國進(jìn)口美國玉米占比15.2%，若后續(xù)進(jìn)口量進(jìn)一步收縮，或?qū)κ袌鲂膽B(tài)形成潛在利多。
其次，貿(mào)易商收購成本支撐玉米價(jià)格。隨著玉米價(jià)格反彈，3月份貿(mào)易商的收購成本相對(duì)處于高位，對(duì)玉米價(jià)格有一定支撐。若后續(xù)價(jià)格持續(xù)下跌，將觸發(fā)惜售情緒。特別是當(dāng)前高水分糧源逐步出清，糧質(zhì)改善帶動(dòng)貿(mào)易商挺價(jià)信心。
利空因素方面，下游用糧企業(yè)庫存高位、小麥替代優(yōu)勢顯現(xiàn)以及深加工行業(yè)虧損壓制玉米價(jià)格上漲。
首先，是用糧企業(yè)庫存高位。目前華北地區(qū)下游深加工企業(yè)庫存天數(shù)攀升至18.8天，較3月下旬增加平均增加1.5天;飼料企業(yè)現(xiàn)貨及合同庫存普遍可維持45-60天。下游用糧企業(yè)庫存高位，對(duì)糧源采購積極性不高，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)走貨滯緩。
其次，深加工企業(yè)虧損加劇，開工率承壓。玉米淀粉加工利潤持續(xù)惡化。截止4月11日，行業(yè)理論利潤為-78元/噸，山東地區(qū)虧損已經(jīng)擴(kuò)大至132元/噸，部分企業(yè)已通過降低開工率減少玉米消耗量，深加工需求環(huán)比下降制約玉米價(jià)格上漲。
第三，小麥替代優(yōu)勢凸顯。在飼料企業(yè)庫存高位的同時(shí)，小麥替代優(yōu)勢也在擠壓玉米需求。目前華北地區(qū)小麥和玉米價(jià)差在100元/噸左右，而南方市場小麥和玉米價(jià)差收窄至50-80元/噸，進(jìn)一步擠壓玉米飼用需求。
第四，中儲(chǔ)糧拍賣補(bǔ)充市場供應(yīng)。4月中儲(chǔ)糧各分公司持續(xù)投放儲(chǔ)備玉米，盡管單次拍賣規(guī)模有限，但累計(jì)效應(yīng)下有效緩解區(qū)域性供應(yīng)緊張。拍賣糧源價(jià)格多貼近市場價(jià)，抑制貿(mào)易商提價(jià)空間。
另外，在麥?zhǔn)涨埃A北部分貿(mào)易商的收購重心將轉(zhuǎn)向小麥，在麥?zhǔn)涨叭杂序v庫需求，為了確保利潤和避免5月份的扎堆出貨，多計(jì)劃在4月下旬至5月初出貨，也對(duì)玉米價(jià)格形成利空。
4月中下旬，華北成多空博弈“主戰(zhàn)場”
作為全國玉米流通的核心樞紐，華北市場的供需動(dòng)態(tài)對(duì)全國行情具有風(fēng)向標(biāo)意義。4月中下旬，該地區(qū)將面臨兩大矛盾:
供應(yīng)端:麥?zhǔn)涨膀v庫需求(約50天窗口期)與貿(mào)易商低價(jià)惜售心態(tài)的博弈。
需求端:下游用糧企業(yè)庫存高位與深加工虧損導(dǎo)致的采購縮量的平衡。
預(yù)計(jì)華北玉米價(jià)格將在2220-2280元/噸區(qū)間窄幅震蕩，漲跌幅度不超過30元/噸。東北市場則受港口價(jià)格聯(lián)動(dòng)影響，或在2150-2200元/噸區(qū)間波動(dòng)。
總之，4月中下旬的玉米市場多空因素交織下難現(xiàn)單邊行情。在玉米市場供應(yīng)關(guān)系仍顯寬松的影響下，玉米價(jià)格以窄幅震蕩調(diào)整為主，漲跌幅度不超過30元。東北市場則更多受港口價(jià)格影響。市場的下一步變化，可能需要等到5月新季小麥上市，或政策面出現(xiàn)新的信號(hào)指引。
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