全球大豆大幅增產(chǎn)，令2025年全球油籽供應(yīng)格局保持寬裕。但受產(chǎn)能限制，油籽在壓榨領(lǐng)域的增量較難出現(xiàn)同步增多，導(dǎo)致植物油供給增幅或小于油籽增幅。且在印尼及歐盟等生柴政策影響下，植物油的工業(yè)消費(fèi)將繼續(xù)增加，令其供需格局進(jìn)一步趨緊，植物油價(jià)格重心有望維持較高水平。

 

豆油方面，全球大豆供需進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑笃谥忻蕾Q(mào)易仍有不確定性。鑒于美豆集中銷售期已經(jīng)過去，對(duì)于2025年上半年我國的進(jìn)口大豆供應(yīng)影響較弱，豆油整體供應(yīng)較為寬裕。

 

菜葵油方面，因中國已經(jīng)對(duì)加菜籽發(fā)起反傾銷調(diào)查，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在中加貿(mào)易問題上。撇開該風(fēng)險(xiǎn)因素，歐盟菜籽及黑海地區(qū)葵籽產(chǎn)量下降，或令菜油的需求增加，國際菜籽價(jià)格重心有望抬升，菜油價(jià)格所獲支撐頗強(qiáng)。

 

棕櫚油方面，遠(yuǎn)有樹齡老化帶來的供給增長瓶頸，近有2024年厄爾尼諾所帶來的低庫存支撐，需求端亦有印尼B40計(jì)劃的不確定性，供需題材紛紜。未來重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地庫存節(jié)奏，只要產(chǎn)地累庫不明顯，棕櫚油價(jià)格預(yù)計(jì)仍將處于高位。

 

我國食用油需求相對(duì)平穩(wěn)

 

來自中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2024年我國食用植物油累計(jì)消費(fèi)約3735萬噸，同比僅增長1%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年我國食用油進(jìn)口951萬噸，同比下降19.1%。其中，食用植物油進(jìn)口716萬噸，同比下降26.8%。細(xì)分來看：豆油進(jìn)口28萬噸，同比下降23.6%；24度棕櫚油進(jìn)口280萬噸，同比下降35.4%；菜油進(jìn)口188萬噸，同比下降20.3%。

 

從美國農(nóng)業(yè)部（USDA）統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，2024年我國植物油消費(fèi)結(jié)構(gòu)基本不變，豆油依然接近半壁江山，占比46%（2023年為43%）；其次是菜籽油24%（2023年23%）、棕櫚油14%（2023年16%）、花生油9%（2023年9%）、葵花油4%（2023年5%）。

 

我國食用植物油消費(fèi)增加，但三大食用油品種的進(jìn)口量卻大幅下降，不僅因?yàn)?024年植物油價(jià)格走強(qiáng)，抬高了進(jìn)口成本，而且我國加大了對(duì)大豆、菜籽的進(jìn)口量，增加了食用植物油的供給。

 

走勢(shì)分化是繞不開的話題。2024年不僅豆棕油現(xiàn)貨價(jià)差倒掛持續(xù)5個(gè)多月，最高倒掛達(dá)2160元/噸（均以張家港現(xiàn)貨為例）；大連菜油期貨價(jià)格也被棕櫚油“按在地上摩擦”，二者倒掛最高達(dá)1580元/噸。由于食用植物油品種間具有較強(qiáng)的替代性，除了特定的食品加工用途，剛需比較有限。因此，棕櫚油的“高不可攀”不僅抑制其進(jìn)口需求，在終端使用上也被豆油和其他植物油大量替代。

 

豆棕油價(jià)差倒掛的格局仍在上演，當(dāng)?shù)箳斐蔀槌B(tài)，2025年食用油的總需求或?qū)⒗^續(xù)增長，但棕櫚油的消費(fèi)占比將繼續(xù)下降。

 

政策“加碼”植物油市場(chǎng)

 

2025年中東、俄烏等地區(qū)地緣政治沖突仍在繼續(xù)，歐洲部分國家的動(dòng)蕩，美國新一屆政府對(duì)經(jīng)濟(jì)、貨幣等的相關(guān)政策，也令宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素持續(xù)積累，這些或?qū)⒓觿≡蛢r(jià)格的波動(dòng)，進(jìn)而影響到食用植物油，未來仍需密切關(guān)注。不同的植物油面臨不同的基本面，價(jià)格走勢(shì)或繼續(xù)分化，但政策對(duì)植物油的影響比重明顯加碼，在整體供需收緊的格局下，植物油價(jià)格重心有望維持高位。