全球大豆大幅增產，令2025年全球油籽供應格局保持寬裕。但受產能限制，油籽在壓榨領域的增量較難出現同步增多，導致植物油供給增幅或小于油籽增幅。且在印尼及歐盟等生柴政策影響下，植物油的工業消費將繼續增加，令其供需格局進一步趨緊，植物油價格重心有望維持較高水平。

 

豆油方面，全球大豆供需進一步轉向寬松，但后期中美貿易仍有不確定性。鑒于美豆集中銷售期已經過去，對于2025年上半年我國的進口大豆供應影響較弱，豆油整體供應較為寬裕。

 

菜葵油方面，因中國已經對加菜籽發起反傾銷調查，風險點在中加貿易問題上。撇開該風險因素，歐盟菜籽及黑海地區葵籽產量下降，或令菜油的需求增加，國際菜籽價格重心有望抬升，菜油價格所獲支撐頗強。

 

棕櫚油方面，遠有樹齡老化帶來的供給增長瓶頸，近有2024年厄爾尼諾所帶來的低庫存支撐，需求端亦有印尼B40計劃的不確定性，供需題材紛紜。未來重點關注產地庫存節奏，只要產地累庫不明顯，棕櫚油價格預計仍將處于高位。

 

我國食用油需求相對平穩

 

來自中國農業農村信息網的數據顯示，2024年我國食用植物油累計消費約3735萬噸，同比僅增長1%。海關數據顯示，2024年我國食用油進口951萬噸，同比下降19.1%。其中，食用植物油進口716萬噸，同比下降26.8%。細分來看：豆油進口28萬噸，同比下降23.6%；24度棕櫚油進口280萬噸，同比下降35.4%；菜油進口188萬噸，同比下降20.3%。

 

從美國農業部（USDA）統計的數據來看，2024年我國植物油消費結構基本不變，豆油依然接近半壁江山，占比46%（2023年為43%）；其次是菜籽油24%（2023年23%）、棕櫚油14%（2023年16%）、花生油9%（2023年9%）、葵花油4%（2023年5%）。

 

我國食用植物油消費增加，但三大食用油品種的進口量卻大幅下降，不僅因為2024年植物油價格走強，抬高了進口成本，而且我國加大了對大豆、菜籽的進口量，增加了食用植物油的供給。

 

走勢分化是繞不開的話題。2024年不僅豆棕油現貨價差倒掛持續5個多月，最高倒掛達2160元/噸（均以張家港現貨為例）；大連菜油期貨價格也被棕櫚油“按在地上摩擦”，二者倒掛最高達1580元/噸。由于食用植物油品種間具有較強的替代性，除了特定的食品加工用途，剛需比較有限。因此，棕櫚油的“高不可攀”不僅抑制其進口需求，在終端使用上也被豆油和其他植物油大量替代。

 

豆棕油價差倒掛的格局仍在上演，當倒掛成為常態，2025年食用油的總需求或將繼續增長，但棕櫚油的消費占比將繼續下降。

 

政策“加碼”植物油市場

 

2025年中東、俄烏等地區地緣政治沖突仍在繼續，歐洲部分國家的動蕩，美國新一屆政府對經濟、貨幣等的相關政策，也令宏觀風險因素持續積累，這些或將加劇原油價格的波動，進而影響到食用植物油，未來仍需密切關注。不同的植物油面臨不同的基本面，價格走勢或繼續分化，但政策對植物油的影響比重明顯加碼，在整體供需收緊的格局下，植物油價格重心有望維持高位。