糧油巨頭金龍魚2024年面臨的風(fēng)浪依舊。
紅星資本局注意到，金龍魚近日發(fā)布2024年度業(yè)績快報顯示，公司營業(yè)收入同比下降5.03%。2023年，金龍魚上市后首次出現(xiàn)營收下滑。主要原材料大豆價格持續(xù)回落后，該公司歸母凈利潤去年仍同比下降了12.14%，出現(xiàn)了連續(xù)四年下滑。
原材料成本漲了又降
歸屬凈利潤連續(xù)四年下滑
金龍魚的歸母凈利潤在2020年達(dá)到60.01億元后，便持續(xù)下滑。2021年、2022年，金龍魚解釋歸母凈利潤下滑的原因為，原材料成本上漲幅度較大，雖然公司上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲，利潤同比減少。
2023年開始，金龍魚主要原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格下跌，當(dāng)年歸母凈利潤同比下滑5.43%，營收也出現(xiàn)上市后首次下滑。2024年，這一業(yè)績趨勢再次出現(xiàn)：營業(yè)收入同比下降5.03%至2388.66億元，歸母凈利潤同比下降12.14%至25.02億元。
對于營收下滑的原因，金龍魚連續(xù)兩年皆稱主要產(chǎn)品的價格隨著大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價格下跌有所回落，產(chǎn)品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻(xiàn)。
在過去兩年，金龍魚歸母凈利潤下滑的原因則與渠道業(yè)務(wù)此消彼長有關(guān)。
2023年，金龍魚零售渠道產(chǎn)品利潤增長了、飼料原料業(yè)務(wù)利潤同比大幅增長，但餐飲和食品工業(yè)渠道產(chǎn)品利潤下降。2024年，金龍魚餐飲及食品工業(yè)渠道產(chǎn)品的銷量和利潤同比增長了，但零售渠道產(chǎn)品受競爭加劇等因素影響，利潤不及同期。
2月24日，紅星資本局致電致信金龍魚方面采訪，關(guān)于金龍魚凈利潤持續(xù)下滑的原因、公司未來將如何提振業(yè)績、將如何優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)、金龍魚零售渠道收入占比及對公司利潤的影響、央廚及其他新業(yè)務(wù)發(fā)展情況等問題，截至發(fā)稿時，對方未作有效答復(fù)。
毛利率持續(xù)下降
金龍魚賺的是“辛苦錢”
金龍魚剛上市時，由于在食用油領(lǐng)域市場占有率遙遙領(lǐng)先，食用油又是一門剛需性生意，曾被冠以“油茅”的稱號。
后來，市場發(fā)現(xiàn)，雖然金龍魚營收規(guī)模在整個A股食品行業(yè)中都屬前列，但賺的是薄利多銷的“辛苦錢”。
金龍魚的低毛利產(chǎn)品占比高，營收占比最大的廚房食品2023年毛利率為6.41%，營收占比第二的飼料原料及油脂科技2023年毛利率為2.19%。2023年，金龍魚整體毛利率為4.83%。
“低毛利率”被金龍魚視為護(hù)城河。據(jù)南方都市報報道，金龍魚曾表示，量大利薄的生意，會是一個較高的競爭壁壘，可以減少其他潛在競爭者進(jìn)入行業(yè)的機(jī)會。
數(shù)據(jù)顯示，金龍魚的毛利率越來越低，從2019年的11.40%逐年降低至2023年的4.83%，2024年前三季度毛利率微漲至4.89%。
金龍魚的凈利率也從2021年的1.98%開始下滑至2023年的1.11%，到2024年前三季度，該公司的凈利率降至0.77%，不到1%。
低毛利率也讓金龍魚的利潤受市場波動影響顯著，這也是近兩年上游原材料成本增長或者下游渠道表現(xiàn)較弱都會對公司整體利潤產(chǎn)生很大影響的原因。
金龍魚也在發(fā)力拓展高毛利率產(chǎn)品業(yè)務(wù)，如嘗試拓展調(diào)味品、中央廚房等新業(yè)務(wù)。在2024年5月8日發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄中，金龍魚對外透露了中央廚房項目的進(jìn)展情況：“我們?nèi)匀粚ρ霃N充滿信心，各個項目均有進(jìn)步。不過進(jìn)度稍慢，暫未達(dá)到我們盈利的預(yù)期。”
上游議價能力不足、下游購買意愿不強(qiáng)
金龍魚“兩頭受氣”
金龍魚之所以一直賺“辛苦錢”，也是因為自身對上游原材料議價能力弱，下游銷售端溢價空間有限。
金龍魚核心原材料如大豆、棕櫚油高度依賴國際市場，采購成本受全球供需、地緣政治及匯率波動顯著影響。
原材料成本上升后，利潤受影響，金龍魚也曾在2020年、2021年嘗試終端漲價減輕壓力，但糧油食品作為民生剛需品，消費者對價格敏感度高，調(diào)價空間有限。金龍魚無法通過提價完全轉(zhuǎn)嫁成本，這種“兩頭受擠壓”的模式導(dǎo)致金龍魚毛利率持續(xù)承壓。
原材料成本下降后，金龍魚又面臨著市場競爭激烈、消費需求減弱的挑戰(zhàn)。下調(diào)產(chǎn)品價格后，終端囤貨意愿減弱，最終導(dǎo)致公司整體營收、凈利潤均下滑的局面。
目前，金龍魚、中糧、魯花作為糧油三巨頭，合計占據(jù)超60%的小包裝食用油市場份額。盡管金龍魚份額領(lǐng)先，但中糧通過旗下福臨門、香滿園等品牌持續(xù)滲透市場。魯花則是中國最大的花生油生產(chǎn)廠家，在北方市場滲透率高。2024年，金龍魚通過換股交易加強(qiáng)與魯花合作，被外界解讀為“防御性對策”。
據(jù)金龍魚2024年6月披露，公司在回復(fù)投資者相關(guān)提問時表示：“今年春節(jié)前夕消費增長明顯，節(jié)后消費偏淡，這是正常現(xiàn)象。四月消費出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，五月略有恢復(fù)，六月受618和端午節(jié)的影響，出現(xiàn)消費小高峰。今年到目前為止，經(jīng)銷商和終端門店的囤貨意愿不強(qiáng)，持觀望心態(tài)，市場整體消費偏弱。”
紅星資本局注意到，金龍魚2023年的經(jīng)銷收入同比下滑1.32%，2024年上半年經(jīng)銷收入同比下滑10.13%。2024年上半年，金龍魚經(jīng)銷商數(shù)量同比減少465家，下滑5.33%。
據(jù)了解，金龍魚對零售渠道較為依賴，據(jù)金龍魚招股說明書，2019年公司零售客戶的銷售收入占比區(qū)間約為42.15%到46.47%，高于餐飲渠道和工業(yè)渠道，這也導(dǎo)致了金龍魚更加容易“兩頭受氣”。近兩年，金龍魚積極拓展餐飲及工業(yè)渠道，2024年這兩個渠道的銷量和利潤也在增長，只是沒能彌補零售渠道業(yè)績的下滑。
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