春節過后，國內油脂市場在馬盤棕櫚油強勢、下游補庫以及貿易關稅情緒提振下，出現一波明顯的上漲行情，油廠及貿易商報價順勢上調，抬高現貨行情。而隨著補庫結束，下游采銷趨于平淡，近期油脂市場呈現回落走勢。

其中，棕櫚油因溢價過高制約需求，期貨價格和基差共振下跌，回調明顯；豆油仍受原料緊張、壓榨產出偏低的支撐；菜油供需則相對較為寬松，不過加稅政策提升了市場看漲情緒。預計短期油脂市場整體上漲乏力，各品種在供應端差異下將維持分化行情。

國際菜籽供需收緊

關稅政策影響趨強

自2022/2023年度以來，全球菜籽連續兩年增產，供應回升帶動庫存累積、價格下行，菜籽種植收益下降導致2024/2025年度全球菜籽種植面積縮減，加之歐盟、烏克蘭、俄羅斯、中國等國遭遇凍害，導致全球菜籽減產，其中歐洲減產最為明顯。

美國農業部3月供需報告顯示，2024/2025年度全球菜籽種植面積為4240萬公頃，同比減少50萬公頃；產量為8569萬噸，同比減少370萬噸。其中，歐盟、烏克蘭、加拿大分別減產269萬噸、95萬噸、39萬噸；期末庫存為908萬噸，同比減少190萬噸，減幅為17.3%，去庫幅度較大。

加拿大菜籽減產效應顯現。加拿大統計局數據顯示，2024年底加拿大油菜籽庫存為1138.2萬噸，同比下降19.2%，是自2021年干旱以來的同期最低。目前加拿大菜籽壓榨和出口較為強勁，近4個月每月壓榨量均在100萬噸以上。截至3月9日，本年度累計出口632.4萬噸，同比增加83.6%，已完成年度出口預估的84.3%。

近日，加拿大統計局公布的種植意向面積報告預計，2025/2026年度加拿大菜籽種植面積將減少1.7%，至2164.6萬英畝，供應也將偏緊。預計短期ICE油菜籽市場在美加、中加的關稅沖擊下將弱勢下跌，中期受基本面支撐，將呈現向上修復動能。

油脂供需結構分化

豆油替代棕油增加

今年以來，國內油脂市場整體呈現供需結構分化、品種替代增加的格局。其中，豆油和菜油供應較為寬松，而棕櫚油因進口利潤倒掛，進口大幅下滑。不過，在經濟疲軟、補庫需求并不突出的情況下，總體庫存依然較高。機構數據顯示，截至3月7日的一周，三大油脂商業庫存為205.7萬噸，遠高于上年同期的185萬噸水平。

因大豆到港節奏偏慢，油廠停機增加，豆油供應偏緊格局支撐現貨市場價格高位波動。在此背景下，中儲糧開始輪換進口豆油，3月3日和7日分別進行0.987萬噸和10.367萬噸的豆油雙向競價交易，均全部成交，緩解了市場供應緊張的局面。

根據船期預估，4月至5月大豆月均到港量或達1000萬噸左右，豆油供應預期逐步寬松，關注3月下旬至4月份的巴西大豆到港情況，屆時豆油價格將有下行預期。若新季美豆種植面積減少明顯，或支撐豆油價格弱勢修復。

棕櫚油需求整體下降明顯，因高溢價導致性價比下降，餐飲用油需求基本被豆油替代，消費僅剩食品工業剛需，月均消費量在20萬噸左右。近期產地棕櫚油報價下跌，帶動國內進口利潤改善，但倒掛情況仍多，國內買船仍少。

預估3月至5月到港量分別為16萬噸、11萬噸和28萬噸，進入5月份后，棕櫚油庫存將回升，屆時價格預計下跌，與相關油脂價差的修復將帶動棕櫚油需求回升。

菜油供強需弱，價格受貿易政策影響較大。受反傾銷影響，國內進口菜籽供應在上年四季度大量到港后呈下降趨勢，近期買船量有所回升，但新增供應整體依然偏緊。盡管近期我國宣布對原產于加拿大的菜油加征100%關稅，但國內進口多元化，對加拿大菜油依賴度較低。

在進口菜籽供應趨緊的情況下，菜油市場看漲情緒較高。但因進口菜油集中到港，加之輪儲持續，短期菜油供需仍較寬松，價格向上空間有限。

中期來看，隨著俄羅斯菜油可供出口量下降，若對加拿大菜籽反傾銷持續，5月份前后菜油或將高位去庫，價格仍有走強預期。