后期來(lái)看，外盤玉米期價(jià)的焦點(diǎn)在于美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）對(duì)于供需預(yù)期的調(diào)整、南美玉米上市情況以及新季美玉米種植預(yù)期，國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)的關(guān)注點(diǎn)為上游售糧節(jié)奏以及下游的消費(fèi)表現(xiàn)。短期來(lái)看，內(nèi)外玉米價(jià)差擴(kuò)大態(tài)勢(shì)或延續(xù)。
3月美農(nóng)報(bào)告下修全球庫(kù)存
USDA3月供需報(bào)告主要調(diào)整情況：產(chǎn)量方面，微幅上修美國(guó)、烏克蘭產(chǎn)量，全球產(chǎn)量小幅上調(diào)；消費(fèi)方面，微幅上修烏克蘭、巴西消費(fèi)量，全球玉米國(guó)內(nèi)消費(fèi)量小幅上修；
進(jìn)出口貿(mào)易方面，繼續(xù)下調(diào)中國(guó)進(jìn)口量，并下調(diào)巴西玉米出口量；庫(kù)存方面，全球玉米期末庫(kù)存繼續(xù)下調(diào)，整體依然是供需收緊預(yù)期。
從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，USDA3月報(bào)告預(yù)估2024/2025年度全球玉米期末庫(kù)存為2.889億噸，比上月預(yù)估下降137萬(wàn)噸，比2023/2024年度下降2501萬(wàn)噸，為近10年最低水平。
南美玉米進(jìn)入集中供應(yīng)階段
阿根廷玉米以及巴西首季玉米進(jìn)入收獲期，南美玉米逐步進(jìn)入集中供應(yīng)階段。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，2024/2025年度阿根廷玉米收獲進(jìn)度為8.1%，一周前為6.7%。3月份羅薩里奧谷物交易所估計(jì)，阿根廷玉米產(chǎn)量為4450萬(wàn)噸，低于前期的4600萬(wàn)噸。
巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）表示，截至3月12日，2024/2025年度首季玉米收獲進(jìn)度為34.3%，上年同期為32.9%，五年均值為32%。3月份預(yù)計(jì)巴西2024/2025年度玉米總產(chǎn)量為1.23億噸，2月份預(yù)估為1.22億噸，比上年產(chǎn)量增長(zhǎng)6.1%。
美國(guó)貿(mào)易政策加劇外盤波動(dòng)
美國(guó)玉米的主要出口國(guó)有墨西哥、日本、哥倫比亞、韓國(guó)、加拿大、歐盟、中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)，這幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)在美玉米出口市場(chǎng)的占比超過(guò)60%。今年以來(lái)，美國(guó)貿(mào)易政策不穩(wěn)定性非常強(qiáng)，并且涉及到美玉米主要出口國(guó)中的多個(gè)國(guó)家。
3月美農(nóng)報(bào)告下修全球庫(kù)存
USDA3月供需報(bào)告主要調(diào)整情況：產(chǎn)量方面，微幅上修美國(guó)、烏克蘭產(chǎn)量，全球產(chǎn)量小幅上調(diào)；消費(fèi)方面，微幅上修烏克蘭、巴西消費(fèi)量，全球玉米國(guó)內(nèi)消費(fèi)量小幅上修；
進(jìn)出口貿(mào)易方面，繼續(xù)下調(diào)中國(guó)進(jìn)口量，并下調(diào)巴西玉米出口量；庫(kù)存方面，全球玉米期末庫(kù)存繼續(xù)下調(diào)，整體依然是供需收緊預(yù)期。
從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，USDA3月報(bào)告預(yù)估2024/2025年度全球玉米期末庫(kù)存為2.889億噸，比上月預(yù)估下降137萬(wàn)噸，比2023/2024年度下降2501萬(wàn)噸，為近10年最低水平。
南美玉米進(jìn)入集中供應(yīng)階段
阿根廷玉米以及巴西首季玉米進(jìn)入收獲期，南美玉米逐步進(jìn)入集中供應(yīng)階段。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，2024/2025年度阿根廷玉米收獲進(jìn)度為8.1%，一周前為6.7%。3月份羅薩里奧谷物交易所估計(jì)，阿根廷玉米產(chǎn)量為4450萬(wàn)噸，低于前期的4600萬(wàn)噸。
巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）表示，截至3月12日，2024/2025年度首季玉米收獲進(jìn)度為34.3%，上年同期為32.9%，五年均值為32%。3月份預(yù)計(jì)巴西2024/2025年度玉米總產(chǎn)量為1.23億噸，2月份預(yù)估為1.22億噸，比上年產(chǎn)量增長(zhǎng)6.1%。
美國(guó)貿(mào)易政策加劇外盤波動(dòng)
美國(guó)玉米的主要出口國(guó)有墨西哥、日本、哥倫比亞、韓國(guó)、加拿大、歐盟、中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)，這幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)在美玉米出口市場(chǎng)的占比超過(guò)60%。今年以來(lái)，美國(guó)貿(mào)易政策不穩(wěn)定性非常強(qiáng)，并且涉及到美玉米主要出口國(guó)中的多個(gè)國(guó)家。
具體來(lái)看，特朗普2月1日簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自墨西哥、加拿大兩國(guó)的產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅；3月6日，特朗普又簽署行政令，調(diào)整對(duì)墨、加兩國(guó)加征關(guān)稅的措施，對(duì)符合“美墨加協(xié)定”優(yōu)惠條件的進(jìn)口商品暫時(shí)免征關(guān)稅，直至4月2日。
特朗普2月1日簽署行政令，對(duì)中國(guó)商品加征10%的關(guān)稅；3月4日，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品加征10%關(guān)稅的政策正式生效。特朗普2月26日稱，美方已決定對(duì)歐盟征收25%關(guān)稅。貿(mào)易關(guān)系的不確定性，使得美玉米出口憂慮上升。
國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)壓力不大
國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)主要構(gòu)成：
一是期初庫(kù)存；
二是本年度產(chǎn)量情況；
三是進(jìn)口量預(yù)期。
從期初庫(kù)存預(yù)估來(lái)看，市場(chǎng)主流共識(shí)是，本年度玉米期初庫(kù)存高于前兩個(gè)年度，幅度在1000萬(wàn)～2000萬(wàn)噸之間。從本年度玉米產(chǎn)量預(yù)估來(lái)看，市場(chǎng)的共識(shí)是微幅減產(chǎn)，減幅預(yù)估在1000萬(wàn)噸左右。從進(jìn)口量預(yù)估來(lái)看，利潤(rùn)及政策角度均是下降預(yù)期，目前降幅預(yù)估在1500萬(wàn)噸左右。
特朗普2月1日簽署行政令，對(duì)中國(guó)商品加征10%的關(guān)稅；3月4日，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品加征10%關(guān)稅的政策正式生效。特朗普2月26日稱，美方已決定對(duì)歐盟征收25%關(guān)稅。貿(mào)易關(guān)系的不確定性，使得美玉米出口憂慮上升。
國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)壓力不大
國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)主要構(gòu)成：
一是期初庫(kù)存；
二是本年度產(chǎn)量情況；
三是進(jìn)口量預(yù)期。
從期初庫(kù)存預(yù)估來(lái)看，市場(chǎng)主流共識(shí)是，本年度玉米期初庫(kù)存高于前兩個(gè)年度，幅度在1000萬(wàn)～2000萬(wàn)噸之間。從本年度玉米產(chǎn)量預(yù)估來(lái)看，市場(chǎng)的共識(shí)是微幅減產(chǎn)，減幅預(yù)估在1000萬(wàn)噸左右。從進(jìn)口量預(yù)估來(lái)看，利潤(rùn)及政策角度均是下降預(yù)期，目前降幅預(yù)估在1500萬(wàn)噸左右。
數(shù)據(jù)來(lái)源；鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品，方正中期期貨研究院整理
總體來(lái)看，本年度我國(guó)玉米供應(yīng)預(yù)估低于上一年度，供應(yīng)端壓力不大。從供應(yīng)釋放情況來(lái)看，基層農(nóng)戶售糧進(jìn)入尾聲。鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，基層農(nóng)戶玉米售糧進(jìn)度為80%，同比偏快10%。也就是說(shuō)，供應(yīng)高峰或已過(guò)去，整體呈現(xiàn)壓力逐步減輕的態(tài)勢(shì)。
國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)預(yù)期保持穩(wěn)定
在養(yǎng)殖利潤(rùn)收縮的情況下，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖規(guī)模有所下降，但是降幅較緩。近期養(yǎng)殖利潤(rùn)有一定好轉(zhuǎn)預(yù)期。博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，3月中旬，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為35元/頭，好于上年同期的虧損狀態(tài)，禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)有一定修復(fù)，虧損程度較前期明顯減輕。從替代情況來(lái)看，政策端以及性價(jià)比均對(duì)玉米構(gòu)成支撐。
工業(yè)消費(fèi)方面延續(xù)平穩(wěn)預(yù)期，玉米淀粉加工利潤(rùn)略好，對(duì)下游開機(jī)率構(gòu)成一定支撐；不過(guò)酒精利潤(rùn)偏差，疊加表現(xiàn)一般，同比增量驅(qū)動(dòng)不足。鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2025年2月深加工企業(yè)玉米消費(fèi)量為486.17萬(wàn)噸，同比下降11.63萬(wàn)噸。整體來(lái)看，剛性消費(fèi)支撐延續(xù)，邊際變化仍需進(jìn)一步跟蹤。
國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)收緊預(yù)期不變
綜合來(lái)看，美國(guó)貿(mào)易政策的不確定性打破了原有的預(yù)期，美玉米供需收緊預(yù)期出現(xiàn)動(dòng)搖，疊加南美玉米出口競(jìng)爭(zhēng)以及新季種植面積增長(zhǎng)預(yù)期，外盤玉米價(jià)格由前期的強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)向震蕩。
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，玉米供應(yīng)收緊預(yù)期并未動(dòng)搖，且當(dāng)前進(jìn)入季節(jié)性供應(yīng)收緊的階段，而消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，預(yù)期期價(jià)繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)。因此，短期內(nèi)外玉米價(jià)差預(yù)期繼續(xù)呈擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。
CBOT玉米期貨
芝商所提供全球指標(biāo)性的CBOT玉米期貨 ，其在亞洲時(shí)段交投活躍。CBOT玉米期貨是實(shí)物交割合約，為玉米買家和賣家提供管理風(fēng)險(xiǎn)的高效方式。
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