本次美國農業部（USDA）5月供需報告將于當地時間5月12日12時公布。該報告將首次公布2025/2026年度美豆供需平衡表，另外，阿根廷2024/2025年度大豆產量等也將有所調整。

5月報告會如何調整美豆供需？

通常情況下，5月USDA報告不會調整舊作美豆的收獲面積和單產這類供應數據，更可能調整出口和壓榨等需求端數據。截至4月17日，美豆周度出口大豆28萬噸，低于前一周的55萬噸；2024/2025年度累計銷售大豆4706萬噸，高于2023/2024年度同期的4149萬噸，較2024/2025年度目標4967萬噸相差261萬噸。

盡管國內油廠不采購美國大豆，但是往年春節后國內也很少采購，畢竟巴西大豆價格便宜，出口上市逐步增多，2024/2025年度美豆出口或將延續不調整。   全美油籽加工商協會（NOPA）發布的壓榨月報顯示，會員單位3月份共壓榨大豆1.94551億蒲式耳，較2月份壓榨的1.7787億蒲式耳增加9.4%，較2024年3月壓榨的1.96406億蒲式耳下降0.9%，2024/2025年度累計壓榨13.49億蒲式耳，比2023/2024年度同期增加3%，略低于作物年度壓榨目標增速6%。盡管當前累計壓榨增速慢，但是2024年美國生物柴油消耗原料在1700萬噸左右，除了本土的美豆油，還進口大量的菜油、動物脂肪和廢棄油脂。

在沒有1美元稅收抵免之后，美國生物柴油生產放緩，導致RINS（可再生燃料識別編碼）等補貼上漲，生物柴油摻混虧損減少，補貼的上漲一定程度彌補了1美元的稅收抵免的消失。根據目前美國生物柴油的提議，進口原料不會獲得補貼，如果后續不再大量進口原料，那么需要多消耗數百萬噸美國本土美豆油。最新數據顯示，3月份美豆油消費比2月份好轉。

因此，5月供需報告中可能繼續上調美豆壓榨量，那么，最終美豆2024/2025年度期末庫存可能再度下調。本次USDA5月報告中，新作美豆2025/2026年度供應端數據，會沿用2月展望論壇52.5蒲式耳/英畝的趨勢單產，以及3月底種植意向報告的播種面積8350萬英畝。目前美豆仍處于播種初期，當前播種進度略快于往年平均水平。參考往年情況，如果到5月底，美豆主產區天氣維持良好，那么，實現甚至超過52.5蒲式耳/英畝的單產可能性比較大，當前仍有變數。   

8350萬英畝的種植面積是依據3月中旬以前的調查而得來，那個時期國內對美豆加稅幅度僅為10%。然而，現在的加稅幅度是遠遠大于10%的，況且美豆和美玉米比價始終在2.3以下，因此，實際種植面積可能要小于8350萬英畝。畢竟目前也不存在玉米播種大幅延遲而轉種大豆的可能。

綜觀歷史數據，美豆最終單產最高也不過51.9蒲式耳/英畝（2016年）。即使2024年5月底美豆主產區土壤墑情一直改善，氣溫不高，但是美國產區8月、9月的降水量較少，天氣比較干燥，導致作物收獲前土壤濕度下降，令產量受損，造成美豆含水率偏低，實際單產被下調至50.7蒲式耳/英畝，可以說，美豆2025/2026年度單產容錯空間或許比較小。

南美大豆產量預期有哪些變化？   

目前，巴西大豆收割接近完成，南部最慢的南里奧格蘭德州收割進度超過80%，余下20%的作物尚在田間，其中17%處于成熟期，3%處于鼓粒期。很少有機構下調巴西大豆2024/2025年度產量了，反倒是巴西商貿部在最新的4月報告中略微上調其產量，USDA在5月報告中可能維持對2024/2025年度巴西大豆產量的預估不變。目前市場分歧稍大的是阿根廷2024/2025年度大豆產量。

4月底，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）報告顯示，截至4月23日，阿根廷2024/2025年度大豆收獲進度為14.5%，高于一周前的4.9%，但比去年同期滯后約11個百分點。基于當前作物狀況，該交易所維持阿根廷大豆產量4860萬噸不變，而2025年3月20日，BAGE將阿根廷大豆產量調低100萬噸，至4860萬噸，低于上年的5020萬噸。

然而4月9日，羅薩里奧谷物交易所預測阿根廷大豆產量為4550萬噸，低于3月12日預期的4650萬噸，也低于2月份預測的4750萬噸。美國農業部相對保守，在4月10日的4月報告中維持4900萬噸產量不變，3月和4月初降水天氣改善之前的干旱，田間的積水甚至影響收割，5月報告中美國農業部可能下調2024/2025年度阿根廷大豆產量，但是幅度不會像阿根廷本土機構預測的那么大。

五一節前國內豆粕發生了什么？

因為榨利差以及下游采購遠月豆粕基差不積極，春節前國內采購1月船期進口大豆進度慢，疊加巴西收割延遲，造成國內3月進口大豆到港量是近10年同期最低水平，較2024年同期減少300萬噸左右，導致3月底油廠大豆庫存較低。