其實整體看來，短短一段時間內年度基本面供需數據變化不大，市場發生的一系列事件和資金主導的交易題材左右了價格的變化。從供需角度看，即使算上拍賣、小麥替代數據以及進口數據，未來三季度玉米供需還是偏緊。

 

　　目前玉米期貨升水已經跌完，沒有額外因素刺激的話，期貨也在等待現貨端的指引。現階段玉米市場價格受小麥上市、中美談和影響，還需要震蕩調整，三季度供需缺口決定了中長期玉米價格還是偏強。

 

 

　　5月中旬以來小麥自南向北進入收割期，到目前為止湖北小麥已經大量上市，從產量和糧質看，整體和去年相差不大。雖然一些山地和崗地因為干旱減產，但大部分平原地區產量平穩，部分糧質不好的小麥已經流入當地和周邊飼料廠。

 

　　安徽中西部和河南南部這部分地區的小麥受干旱影響較大，干旱造成枯黃、植株矮小等，上市比去年早10天，去年坡地崗地小麥畝產600-800斤，水澆地1000-1200斤，今年坡地澆不到水單產降到200-500斤，水澆地800-1000斤。沿途走訪的大部分賣糧的農戶和收糧點，還是普遍反饋減產明顯。雖然前段時間下了兩場雨，但是下雨量還是不足，沒能澆透土地，當地普遍減產20-30%。距離全國麥收結束還有20多天，后續多關注天氣變化對小麥產量的影響。

 

　　港口庫存持續消耗，三季度缺口顯現

 

　　截止到5月22日，北方八港庫存503萬噸，港口期貨交割糧大概141萬噸（內部測算），流動性庫存503萬噸-141萬噸=362萬噸，平均到每個港口庫存45萬噸，每天的集港不到2萬噸，單日下港量13萬噸，按照這個速度，北方8港庫存1個月就可以消耗的差不多。然而距離新糧上市還需要3個月，更重要的是企業和渠道庫存都是低位，任何風吹草動都會引發玉米價格的上漲。

 

　　南港方面，整體庫存已經低于往年均值，尤其在外貿玉米庫存基本為0的情況下，三季度的消耗主要依賴于內貿玉米。

 

　　隨著小麥的批量上市，不少下游飼料企業開始了小麥替代，主要集中在江蘇、安徽、湖北、湖南等地，而且收割期至5月末，華中華北雨水少，天氣晴朗，溫度適宜。從未來一段時間的天氣和氣溫看，芽麥的概率很低，飼料麥體量有限，即使不看糧質，好小麥價格也限制流入體量。預計短期小麥替代量有限，在進口替代品到貨有限，高粱、大麥性價比優勢缺失的大背景下，三季度玉米仍有缺口。

 

　　綜合分析看，短期玉米在拍賣傳聞、小麥上市以及中美和談等影響下弱勢震蕩，即使進口儲備玉米和稻谷拍賣開始，質量和價格都沒有優勢，大概率要定向給酒精廠，三季度靠拍賣糧供給不太現實，在港口集港低位，庫存逐步消耗的狀態下，新糧上市前的缺口還是需要國內玉米的填補，玉米價格易漲難跌。