玉米現貨市場呈現偏弱運行態勢，產區價格均出現不同程度下跌。東北深加工企業報價下調約20元/噸，華北地區受麥收騰空需求影響，貿易商出貨意愿增加，疊加東北糧源流入，市場供應寬松，價格周比下跌20-30元/噸。當前市場對后續供應端壓力預期增加，尤其是華北地區新麥陸續上市，市場對后續玉米價格看漲預期不足，玉米流通量增加，壓制價格走勢。
 

港口庫存加速去化，貿易倒掛制約糧源流動
 

從庫存數據看，南北港口及深加工企業玉米庫存持續去化，其中北方四港庫存周比降幅顯著，已接近去年同期水平。主因在于周度集港量下降，南北港口實時貿易利潤倒掛約30元/噸，抑制北方糧源集港意愿。與此同時，下游采購行為趨于謹慎:一方面，華北部分地區新麥陸續上市，飼企對小麥采購意愿增強;另一方面，市場普遍等待政策糧投放，進一步降低了對內貿玉米的采購積極性。這種“供應端收縮”與“需求端觀望”的博弈，使得庫存去化呈現結構性特征。
 

小麥與玉米的替代關系是影響玉米市場的重要變量。目前，小麥-玉米價差約90元/噸，但小麥飼用替代玉米豆粕的價差仍處于零值附近震蕩，疊加豆粕價格前期大幅下跌，小麥飼用替代玉米的比價優勢尚未顯著體現，當前替代行為仍以當地飼料企業小規模使用為主。

但隨著新麥集中上市，其價格已出現走弱跡象，后續隨著供應增加，小麥替代優勢預計將逐步顯現，需密切關注新麥上市階段對玉米價格的潛在壓制作用。這種替代關系的動態變化，將在未來一段時間內持續影響玉米市場的供需平衡。

 

 

下游需求呈現“飼料剛需穩健、加工需求疲軟”的分化格局。玉米淀粉和酒精加工領域面臨顯著壓力:淀粉開機率周比繼續回落，庫存卻持續積累，當前庫存水平大幅高于往年同期，供大于求局面突出，限制了淀粉對玉米的需求;酒精開機率雖近兩周有所回升，但仍遠低于往年同期，且加工環節虧損明顯，亦抑制對玉米的采購積極性。

 

與之形成對比的是，生豬、蛋雞、肉雞存欄均處于高位，飼料需求支撐強勁。據飼料業協會數據，今年每月飼料產量均創近五年同期最高水平，去年10月至今年4月累計飼料產量同比增幅接近7%。然而，生豬和雞蛋價格近期持續下行，養殖端利潤收縮甚至虧損，促使下游積極尋求低價飼料原料替代品，對新麥的關注度顯著提升，這也將在一定程度上拖累玉米價格。

 

期貨盤面方面，近期主力合約在跌至與現貨價格平水后出現反彈企穩。當前市場焦點集中于政策糧投放的不確定性與供應趨緊的確定性博弈。若政策糧穩定投放，現貨價格大幅下跌空間有限;若投放不足且進口政策持續收緊，則可能推動價格上行。從盤面操作來看，上方面臨政策糧投放和小麥替代的雙重壓力，下方則有當季余糧見底、進口大幅減少的供應支撐，建議采取逢低短多策略，密切關注政策動向及新麥上市進度對市場的影響。