玉米現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行態(tài)勢，產(chǎn)區(qū)價(jià)格均出現(xiàn)不同程度下跌。東北深加工企業(yè)報(bào)價(jià)下調(diào)約20元/噸，華北地區(qū)受麥?zhǔn)镇v空需求影響，貿(mào)易商出貨意愿增加，疊加?xùn)|北糧源流入，市場供應(yīng)寬松，價(jià)格周比下跌20-30元/噸。當(dāng)前市場對(duì)后續(xù)供應(yīng)端壓力預(yù)期增加，尤其是華北地區(qū)新麥陸續(xù)上市，市場對(duì)后續(xù)玉米價(jià)格看漲預(yù)期不足，玉米流通量增加，壓制價(jià)格走勢。
 

港口庫存加速去化，貿(mào)易倒掛制約糧源流動(dòng)
 

從庫存數(shù)據(jù)看，南北港口及深加工企業(yè)玉米庫存持續(xù)去化，其中北方四港庫存周比降幅顯著，已接近去年同期水平。主因在于周度集港量下降，南北港口實(shí)時(shí)貿(mào)易利潤倒掛約30元/噸，抑制北方糧源集港意愿。與此同時(shí)，下游采購行為趨于謹(jǐn)慎:一方面，華北部分地區(qū)新麥陸續(xù)上市，飼企對(duì)小麥采購意愿增強(qiáng);另一方面，市場普遍等待政策糧投放，進(jìn)一步降低了對(duì)內(nèi)貿(mào)玉米的采購積極性。這種“供應(yīng)端收縮”與“需求端觀望”的博弈，使得庫存去化呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。
 

小麥與玉米的替代關(guān)系是影響玉米市場的重要變量。目前，小麥-玉米價(jià)差約90元/噸，但小麥飼用替代玉米豆粕的價(jià)差仍處于零值附近震蕩，疊加豆粕價(jià)格前期大幅下跌，小麥飼用替代玉米的比價(jià)優(yōu)勢尚未顯著體現(xiàn)，當(dāng)前替代行為仍以當(dāng)?shù)仫暳掀髽I(yè)小規(guī)模使用為主。

但隨著新麥集中上市，其價(jià)格已出現(xiàn)走弱跡象，后續(xù)隨著供應(yīng)增加，小麥替代優(yōu)勢預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)，需密切關(guān)注新麥上市階段對(duì)玉米價(jià)格的潛在壓制作用。這種替代關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化，將在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)影響玉米市場的供需平衡。

 

 

下游需求呈現(xiàn)“飼料剛需穩(wěn)健、加工需求疲軟”的分化格局。玉米淀粉和酒精加工領(lǐng)域面臨顯著壓力:淀粉開機(jī)率周比繼續(xù)回落，庫存卻持續(xù)積累，當(dāng)前庫存水平大幅高于往年同期，供大于求局面突出，限制了淀粉對(duì)玉米的需求;酒精開機(jī)率雖近兩周有所回升，但仍遠(yuǎn)低于往年同期，且加工環(huán)節(jié)虧損明顯，亦抑制對(duì)玉米的采購積極性。

 

與之形成對(duì)比的是，生豬、蛋雞、肉雞存欄均處于高位，飼料需求支撐強(qiáng)勁。據(jù)飼料業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年每月飼料產(chǎn)量均創(chuàng)近五年同期最高水平，去年10月至今年4月累計(jì)飼料產(chǎn)量同比增幅接近7%。然而，生豬和雞蛋價(jià)格近期持續(xù)下行，養(yǎng)殖端利潤收縮甚至虧損，促使下游積極尋求低價(jià)飼料原料替代品，對(duì)新麥的關(guān)注度顯著提升，這也將在一定程度上拖累玉米價(jià)格。

 

期貨盤面方面，近期主力合約在跌至與現(xiàn)貨價(jià)格平水后出現(xiàn)反彈企穩(wěn)。當(dāng)前市場焦點(diǎn)集中于政策糧投放的不確定性與供應(yīng)趨緊的確定性博弈。若政策糧穩(wěn)定投放，現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌空間有限;若投放不足且進(jìn)口政策持續(xù)收緊，則可能推動(dòng)價(jià)格上行。從盤面操作來看，上方面臨政策糧投放和小麥替代的雙重壓力，下方則有當(dāng)季余糧見底、進(jìn)口大幅減少的供應(yīng)支撐，建議采取逢低短多策略，密切關(guān)注政策動(dòng)向及新麥上市進(jìn)度對(duì)市場的影響。