貿(mào)易環(huán)節(jié)，回顧2023/2024年度玉米市場，C2409期貨盤面自7月1日開啟順暢的下行通道，歷經(jīng)1個月下跌至2270，跌幅達(dá)230元。此輪下跌的原因在于市場對西北及華北地區(qū)的余糧狀況預(yù)期有偏差，該部分供應(yīng)在很大程度上緩解了華北及長江口地區(qū)在糧食青黃不接時期的需求壓力，進(jìn)而導(dǎo)致市場價格持續(xù)走低。再觀察本年度市場，從當(dāng)前貿(mào)易商的余糧情況來看，華北地區(qū)基本未出現(xiàn)較大規(guī)模的糧食供應(yīng)增量，從流量角度看，錦州港集港量，以及山東深加工晨間候車已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性低位，后期仍需依靠東北玉米補(bǔ)充市場供應(yīng)。

 

需求端環(huán)節(jié)，截至2025年5月末，全國能繁母豬存欄量為4042萬頭，環(huán)比微增0.1%，同比增長1.2%，處于農(nóng)業(yè)農(nóng)村部設(shè)定的3900萬頭正常保有量的103.6%，產(chǎn)能正常。從飼料產(chǎn)量角度看，中國飼料業(yè)協(xié)會公布的飼料產(chǎn)量在24/25年4月前累計1855萬噸，同比增幅約為5.8%。豬料消費(fèi)顯著回升，一方面生豬出欄量增長，另一方出欄體重同比也有所提高。

 

進(jìn)口環(huán)節(jié)，從預(yù)估的外貿(mào)玉米和高粱大麥的進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，同比降幅還是較為明顯，尤其是玉米進(jìn)口量的縮減，對整體供應(yīng)格局產(chǎn)生了直接影響。高粱和大麥作為替代品，雖然在一定程度上填補(bǔ)了部分缺口，但其總量依然難以完全彌補(bǔ)這部分的減量。

這一局面可能在未來幾個月內(nèi)持續(xù)，市場需要通過調(diào)整內(nèi)部供需關(guān)系來應(yīng)對進(jìn)口不足帶來的潛在壓力，內(nèi)貿(mào)玉米的周度提貨量持續(xù)保持在4萬噸以上，持續(xù)的高提貨量，目前廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存降至100萬噸以下，預(yù)估7月底降至50萬噸以下，因此要持續(xù)關(guān)注港存下降情況。

 

目前市場不確定的因素是市場隱性庫存量化難度較大，一定程度會影響對行情節(jié)奏和幅度的判斷，也會對供需數(shù)據(jù)產(chǎn)生疑問。從前期的玉米倉單和交割量來看今年的量級創(chuàng)造了歷史新高。一方面前期期貨價格上漲持續(xù)升水給了市場可觀的交割利潤，另一方面可能暗示市場隱性庫存偏高。如果只是階段性偏高，伴隨港口渠道庫存的快速下降，也會逐漸流出市場消化，近期北八港庫存同比持平略高，后續(xù)持續(xù)關(guān)注港口庫存降庫拐點(diǎn)。