貿易環節，回顧2023/2024年度玉米市場，C2409期貨盤面自7月1日開啟順暢的下行通道，歷經1個月下跌至2270，跌幅達230元。此輪下跌的原因在于市場對西北及華北地區的余糧狀況預期有偏差，該部分供應在很大程度上緩解了華北及長江口地區在糧食青黃不接時期的需求壓力，進而導致市場價格持續走低。再觀察本年度市場，從當前貿易商的余糧情況來看，華北地區基本未出現較大規模的糧食供應增量，從流量角度看，錦州港集港量，以及山東深加工晨間候車已經進入季節性低位，后期仍需依靠東北玉米補充市場供應。

 

需求端環節，截至2025年5月末，全國能繁母豬存欄量為4042萬頭，環比微增0.1%，同比增長1.2%，處于農業農村部設定的3900萬頭正常保有量的103.6%，產能正常。從飼料產量角度看，中國飼料業協會公布的飼料產量在24/25年4月前累計1855萬噸，同比增幅約為5.8%。豬料消費顯著回升，一方面生豬出欄量增長，另一方出欄體重同比也有所提高。

 

進口環節，從預估的外貿玉米和高粱大麥的進口數據來看，同比降幅還是較為明顯，尤其是玉米進口量的縮減，對整體供應格局產生了直接影響。高粱和大麥作為替代品，雖然在一定程度上填補了部分缺口，但其總量依然難以完全彌補這部分的減量。

這一局面可能在未來幾個月內持續，市場需要通過調整內部供需關系來應對進口不足帶來的潛在壓力，內貿玉米的周度提貨量持續保持在4萬噸以上，持續的高提貨量，目前廣東港內貿玉米庫存降至100萬噸以下，預估7月底降至50萬噸以下，因此要持續關注港存下降情況。

 

目前市場不確定的因素是市場隱性庫存量化難度較大，一定程度會影響對行情節奏和幅度的判斷，也會對供需數據產生疑問。從前期的玉米倉單和交割量來看今年的量級創造了歷史新高。一方面前期期貨價格上漲持續升水給了市場可觀的交割利潤，另一方面可能暗示市場隱性庫存偏高。如果只是階段性偏高，伴隨港口渠道庫存的快速下降，也會逐漸流出市場消化，近期北八港庫存同比持平略高，后續持續關注港口庫存降庫拐點。