巴西貼水價格走高四季度中國采購方向成關(guān)鍵
近期市場為數(shù)不多的討論點中，巴西貼水的上漲與美盤大豆價格的下跌，成為議論的焦點，甚至成為部分對四季度價格預(yù)測的核心驅(qū)動。從走勢圖看，10-11月的CNF價格明顯升水明年2-3月價格，而10月的貼水價格近期漲幅還在擴大。目前巴西農(nóng)民新作賣貨節(jié)奏在78%左右，中國10-1月的采購節(jié)奏稍慢，政策端的不明確使得四季度的供應(yīng)預(yù)期逐步走向偏緊，這一點從目前上游給出的10-1月基差價格可以窺見一斑。
巴西貼水的上漲，核心反饋的邏輯在于全球大豆貿(mào)易流向的四季度的不確定性。假設(shè)中國采購市場延續(xù)目前形勢，巴西后期可供貨源的減少與四季度采購逐步的增加，形成一個比較明確的矛盾。
矛盾帶來價格波動，市場還需要注意的是，目前美豆期貨價格受限于豐產(chǎn)預(yù)期，已經(jīng)壓低至990美分/蒲式耳的低值，亦是，美豆期貨的反彈空間較大，下跌空間不大，如果美豆期貨+巴西貼水形成共振上行，那么豆粕價格的上漲，可能很難用目前國內(nèi)的供需基本面解釋，從價格上看，連粕與美豆走勢已經(jīng)走出了剪刀差，核心便是中國采購方向?qū)烧叩南喾从绊憽?/div>
矛盾帶來價格波動，市場還需要注意的是，目前美豆期貨價格受限于豐產(chǎn)預(yù)期，已經(jīng)壓低至990美分/蒲式耳的低值，亦是，美豆期貨的反彈空間較大，下跌空間不大，如果美豆期貨+巴西貼水形成共振上行，那么豆粕價格的上漲，可能很難用目前國內(nèi)的供需基本面解釋，從價格上看，連粕與美豆走勢已經(jīng)走出了剪刀差，核心便是中國采購方向?qū)烧叩南喾从绊憽?/div>
四季度國內(nèi)上游緩慢的采購動作，越往后國內(nèi)的供應(yīng)預(yù)期可能越偏緊，時間開始成為價格上漲的朋友，而中美在9月的關(guān)鍵節(jié)點前難以緩和動作，因此，形勢不變的情況下，供應(yīng)對于價格的上漲驅(qū)動難以改變。
國內(nèi)供應(yīng)洪峰已過后期壓榨節(jié)奏成關(guān)鍵
經(jīng)歷了5-6月的歷史高位進口量后，目前壓榨企業(yè)的原料庫存繼續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，并超過去年同期。但隨著后期進口量的下調(diào)，供應(yīng)的寬松壓力有邊際遞減的跡象。而成品庫存雖然持續(xù)攀升，但工廠提前的催提動作，導(dǎo)致工廠目前脹庫的影響有限，而這也為后期主動的壓榨節(jié)奏調(diào)動提供操作空間。
當(dāng)豆粕期貨主力轉(zhuǎn)月至1月后，三季度的基本面供應(yīng)壓力也逐步進入了尾聲，四季度供應(yīng)的不確定性成為交易預(yù)期的主要標的。而從壓榨企業(yè)來說，三季度盡量的多采購原料，是在考慮宏觀風(fēng)險后，避免四季度出現(xiàn)生產(chǎn)缺口的保險舉措，因此，M9-1價差的持續(xù)貼水狀態(tài)，是基本面現(xiàn)實與預(yù)期的共振。
綜上，美豆期貨與巴西貼水價格的劈叉行情，反饋的是中國采購流向與預(yù)期的變化。而對于國內(nèi)基本面來說，目前市場仍舊處于全年的供應(yīng)高峰期，后期供應(yīng)寬松的壓力有望逐步遞減，而現(xiàn)實的千萬噸級別進口量，可能并非完全是現(xiàn)有生產(chǎn)計劃的反饋，其中也有為了避免四季度供應(yīng)風(fēng)險而進行的提前采購動作，因此，四季度現(xiàn)貨價格仍有上漲空間。
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