港口庫存高位，需求端建庫意愿不強

如果按照傳統(tǒng)的季節(jié)性規(guī)律，從12月下旬到現(xiàn)在是玉米的上量高峰期，但是從每天的港口和深加工企業(yè)到車數(shù)據(jù)看，近期的上量和平時并沒有很大的變化，港口平均每天收購量3萬噸左右，東北深加工到車1000車左右，華北深加工到車600車左右。分析原因看，主要是玉米價格太低，包地農(nóng)戶已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，出貨意愿不強，而且有收儲政策的支撐，農(nóng)戶的惜售情緒加強。除此之外，前期因為氣溫偏高導致霉變和毒素超標的糧已經(jīng)出貨，剩余的糧大部分糧質(zhì)比較好，農(nóng)戶可以保存到春節(jié)后。

 

對于港口庫存，從最新的數(shù)據(jù)看， 北方四港總庫存是440萬噸，處于歷史高位。廣東港谷物庫存達到了300多萬噸，已經(jīng)遠超往年同期的水平。渠道貿(mào)易商和需求端的企業(yè)玉米庫存并不高，基本維持正常的生產(chǎn)進度。

 

 

總之，目前的玉米庫存大部分集中在港口和農(nóng)戶手里，并沒有被下游消化掉。從各機構(gòu)的統(tǒng)計口徑看，農(nóng)戶的售糧進度在4.5成左右，也就是說還有一多半的玉米沒有出貨。結(jié)合港口的高庫存和農(nóng)戶的余糧，春節(jié)后的玉米市場供給端還是比較寬松，然而春節(jié)后到一季度結(jié)束前需求是一年當中最弱的階段，由于大豬出欄，下游企業(yè)原料庫存被動增加，供多需少的環(huán)境下玉米價格難以大漲，政策方面的收儲也是起到支撐作用。筆者認為，期貨的高升水狀態(tài)會持續(xù)到3月末4月初，農(nóng)戶的地趴糧出貨加上港口庫存的積壓，期貨價格回落，實現(xiàn)期現(xiàn)貨的回歸，即03合約在套保的壓制下還是要回歸現(xiàn)貨。對于后市的玉米價格，一季度還是偏保守一些，不會出現(xiàn)大幅度上漲，對于二三季度的行情，還需要結(jié)合春播的情況來定。

 

期貨升水現(xiàn)貨，企業(yè)如何鎖住風險敞口

面對這么高的期貨升水，現(xiàn)貨企業(yè)完全可以鎖定基差利潤，一邊收現(xiàn)貨，一邊在盤面空期貨。可能對于一些企業(yè)來講，期現(xiàn)貨都做的話會占用很多的資金，所以對于資金并不充裕的企業(yè)，可以考慮使用期權(quán)策略，只需要付出少部分的權(quán)利金就可以對沖現(xiàn)貨的風險。另外，做空期貨也面臨一個問題，就是收儲政策利多的沖擊，盤面被套也是挺煎熬。

 

綜合各種考慮，可以利用買看跌+賣看漲期權(quán)配合，這樣既能保護防止下跌，又能打開上方空間,策略參考：賣3月2200看漲，買2120看跌，到期2月20日。