近期國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的分化走勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，期貨市場(chǎng)卻表現(xiàn)平平?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)源于中儲(chǔ)糧春節(jié)后公告增加收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)、基層糧源減少、貿(mào)易商惜售以及用糧企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求增加等多重因素。

一、現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲的支撐因素

基層糧源持續(xù)減少是推升現(xiàn)貨價(jià)格的主要?jiǎng)恿ΑｋS著時(shí)間推移，基層農(nóng)戶余糧已經(jīng)不多，截至2月初統(tǒng)計(jì)東北售糧進(jìn)度已經(jīng)近6成左右，同比偏快6%左右。當(dāng)前市場(chǎng)流通糧源主要集中在貿(mào)易商手中，貿(mào)易商基于對(duì)后市的樂(lè)觀預(yù)期，普遍采取惜售策略；此外目前仍處于節(jié)日氛圍中，節(jié)后基層購(gòu)銷(xiāo)尚未完全恢復(fù)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)供應(yīng)緊張的局面。

春節(jié)過(guò)后用糧企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)需求為現(xiàn)貨價(jià)格提供了有力支撐。隨著生產(chǎn)活動(dòng)的恢復(fù)，深加工企業(yè)和飼料企業(yè)的原料需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其是南方一些大型飼料企業(yè)對(duì)于遠(yuǎn)期玉米現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)看好，企業(yè)采購(gòu)積極性明顯提高，推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高。

南北港口庫(kù)存下降。從數(shù)據(jù)來(lái)看，節(jié)日期間集港量驟減，節(jié)后北方八港庫(kù)存較節(jié)前下降70萬(wàn)噸左右。南方港口總谷物提貨增加至48萬(wàn)噸左右，其中大麥提貨加快，庫(kù)存快速下降，未來(lái)集港略增，整體大麥庫(kù)存下降。南方港口谷物庫(kù)存到2月下旬預(yù)估在260萬(wàn)噸左右，較節(jié)前下降約20-30萬(wàn)噸左右，整體利多玉米。

二、期貨市場(chǎng)走弱的深層原因

新季上市以來(lái)，強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)行情一直在持續(xù)演繹，期貨大幅升水現(xiàn)貨，尤其是05合約前期給出80-100元的非?？捎^交割利潤(rùn)，吸引大量產(chǎn)業(yè)客戶抓住盤(pán)面套利機(jī)會(huì)，產(chǎn)生大量倉(cāng)單，截至2月10日，大商所玉米倉(cāng)單數(shù)量113158手，處于近年最高位水平。在倉(cāng)單壓力持續(xù)釋放的過(guò)程中，盤(pán)面玉米價(jià)格一定程度被壓制。

當(dāng)前華北基層小麥價(jià)格在2350元/噸，飼料廠玉米收購(gòu)價(jià)格2180-2200元/噸，麥玉價(jià)差在150元/噸左右。麥玉價(jià)差收窄至150-200元/噸，疊加豆粕上漲提升小麥飼用價(jià)值，目前華北和長(zhǎng)江口區(qū)域等部分地區(qū)小麥基本可以根據(jù)配方的調(diào)整逐步進(jìn)入到替代領(lǐng)域，市場(chǎng)存在一定的擔(dān)憂預(yù)期。

三、市場(chǎng)分化下的基差走勢(shì)

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，政策情緒的波動(dòng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)尤其是玉米交易產(chǎn)生了顯著的影響。短期內(nèi)，我們可以觀察到產(chǎn)業(yè)外部的客戶群體對(duì)玉米品種的配置持有積極的態(tài)度，他們對(duì)市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)抱有一定的樂(lè)觀預(yù)期。這種情緒反映在市場(chǎng)盤(pán)面上，表現(xiàn)為玉米期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格仍存在一定的升水現(xiàn)象。但與此同時(shí)，隨著交割月的臨近，3月份將面臨集中注銷(xiāo)倉(cāng)單的情況，這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生額外的壓力。在這樣的背景下，預(yù)計(jì)基差將通過(guò)現(xiàn)貨價(jià)格的逐步上揚(yáng)和期貨價(jià)格的震蕩或適度下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)整和回歸。這種回歸過(guò)程是市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的一部分，它有助于恢復(fù)市場(chǎng)的平衡，確保價(jià)格信號(hào)的準(zhǔn)確性，從而為市場(chǎng)參與者提供更為清晰的交易指導(dǎo)。