政策驅動，價格強勢上揚

年后玉米市場延續了年前的上漲態勢，政策成為推動價格上漲的關鍵力量。2月3日中儲糧集團正式發布新一輪增儲公告，這一消息在春節假期尚未結束時就已公布，充分顯示出政策對于穩定玉米市場、托舉價格的堅定決心。

其實年前玉米期現貨價格的走強，已經反映了市場對年后政策增儲的預期，而年后政策迅速落地，2月4-5日，黑龍江、吉林、遼寧中儲糧相繼公布多家增儲庫點，進一步增強了市場的看漲情緒，使得年后盤面玉米價格一舉突破年前1月份的反彈高點。

供應端壓力緩解，下游補庫需求顯現

雖然今年過年時間早，但年前玉米基層的售糧進度已順利超過半數，快于去年同期，有效緩解了年后供應端可能面臨的余糧壓力。春節期間，全國大范圍降雪降溫天氣，也對市場產生了利多影響。原本市場擔憂暖冬會導致玉米霉變加重，開春后儲存困難，基層可能急于售糧，但此次降溫降低了基層售糧的緊迫性。再加上政策的有力支撐，基層對玉米價格上漲的預期增強，年后基層售糧節奏預計將會放緩，階段性供應端的壓力得到進一步緩解。

近期深加工企業玉米庫存以及北港玉米庫存均出現了不同程度的下滑，這也從側面反映出當前供應端的變化。近段時間加工企業主要依靠消耗自身庫存維持生產。從目前市場情況來看，在接下來的一段時間里，下游企業存在明顯的補庫需求，預計也將為玉米價格提供有力支撐。

港口庫存高位，貿易利潤平衡

截至1月31日數據，南北港口的玉米和谷物庫存處于往年同期的最高水平。其中，北港玉米庫存周比下降較為顯著，主要原因是假期期間集港量基本歸零，而玉米下海運輸仍在持續；廣東港谷物庫存周比有所增加，這是因為假期提貨量大幅減少，而海運到港量卻保持穩定。

盡管南北港口庫存處于往年同期高位，但南北港口的實時貿易利潤卻處于盈虧平衡附近，且略有盈利，實時測算每噸盈利約5元。

雖然港口的顯性庫存壓力較大，但產區貿易環節隱性庫存相比往年大幅減少，綜合來看，流通環節的實際庫存可能并不像港存數據表面看到的壓力那么大，這也使得港口庫存高企并未對玉米價格上漲形成有效阻礙。

連盤玉米已高升水，仍需現貨端兌現

在假期增儲政策的刺激下，玉米期貨開盤大幅上漲，成功突破年前的窄幅震蕩區間。從整體供需格局來看，玉米市場的邊際狀況有所改善，預計后續走勢將呈現震蕩略偏強的態勢。不過，由于盤面存在高升水現象，市場對政策可能出臺的利多消息逐漸趨于平淡，后續價格上漲更多地依賴于現貨市場對預期價格的實際兌現。

另外，3 月份預計將出現地趴糧集中供應的情況，這可能會對短期盤面的上漲動能形成一定拖累。盤面建議逢低布局多單為主，企業亦可關注做空套保機會，此外關注現貨貿易端收購情緒的變化，若因看漲情緒收購意愿強烈仍將推升盤面。

最后回答題目的問題，筆者認為現貨價格仍有上行動能，盤面價格給出了玉米現貨價格較好的上行空間，但因為盤面高升水，盤面繼續上漲短期受限，仍需等待新的驅動助力。等到基層售糧進入尾聲，在政策糧源庫存高企的背景下，政策導向恐由利多轉向利空，盤面預計將先于現貨去體現政策利空壓力。