政策驅(qū)動，價格強勢上揚

年后玉米市場延續(xù)了年前的上漲態(tài)勢，政策成為推動價格上漲的關(guān)鍵力量。2月3日中儲糧集團正式發(fā)布新一輪增儲公告，這一消息在春節(jié)假期尚未結(jié)束時就已公布，充分顯示出政策對于穩(wěn)定玉米市場、托舉價格的堅定決心。

其實年前玉米期現(xiàn)貨價格的走強，已經(jīng)反映了市場對年后政策增儲的預(yù)期，而年后政策迅速落地，2月4-5日，黑龍江、吉林、遼寧中儲糧相繼公布多家增儲庫點，進一步增強了市場的看漲情緒，使得年后盤面玉米價格一舉突破年前1月份的反彈高點。

供應(yīng)端壓力緩解，下游補庫需求顯現(xiàn)

雖然今年過年時間早，但年前玉米基層的售糧進度已順利超過半數(shù)，快于去年同期，有效緩解了年后供應(yīng)端可能面臨的余糧壓力。春節(jié)期間，全國大范圍降雪降溫天氣，也對市場產(chǎn)生了利多影響。原本市場擔(dān)憂暖冬會導(dǎo)致玉米霉變加重，開春后儲存困難，基層可能急于售糧，但此次降溫降低了基層售糧的緊迫性。再加上政策的有力支撐，基層對玉米價格上漲的預(yù)期增強，年后基層售糧節(jié)奏預(yù)計將會放緩，階段性供應(yīng)端的壓力得到進一步緩解。

近期深加工企業(yè)玉米庫存以及北港玉米庫存均出現(xiàn)了不同程度的下滑，這也從側(cè)面反映出當(dāng)前供應(yīng)端的變化。近段時間加工企業(yè)主要依靠消耗自身庫存維持生產(chǎn)。從目前市場情況來看，在接下來的一段時間里，下游企業(yè)存在明顯的補庫需求，預(yù)計也將為玉米價格提供有力支撐。

港口庫存高位，貿(mào)易利潤平衡

截至1月31日數(shù)據(jù)，南北港口的玉米和谷物庫存處于往年同期的最高水平。其中，北港玉米庫存周比下降較為顯著，主要原因是假期期間集港量基本歸零，而玉米下海運輸仍在持續(xù)；廣東港谷物庫存周比有所增加，這是因為假期提貨量大幅減少，而海運到港量卻保持穩(wěn)定。

盡管南北港口庫存處于往年同期高位，但南北港口的實時貿(mào)易利潤卻處于盈虧平衡附近，且略有盈利，實時測算每噸盈利約5元。

雖然港口的顯性庫存壓力較大，但產(chǎn)區(qū)貿(mào)易環(huán)節(jié)隱性庫存相比往年大幅減少，綜合來看，流通環(huán)節(jié)的實際庫存可能并不像港存數(shù)據(jù)表面看到的壓力那么大，這也使得港口庫存高企并未對玉米價格上漲形成有效阻礙。

連盤玉米已高升水，仍需現(xiàn)貨端兌現(xiàn)

在假期增儲政策的刺激下，玉米期貨開盤大幅上漲，成功突破年前的窄幅震蕩區(qū)間。從整體供需格局來看，玉米市場的邊際狀況有所改善，預(yù)計后續(xù)走勢將呈現(xiàn)震蕩略偏強的態(tài)勢。不過，由于盤面存在高升水現(xiàn)象，市場對政策可能出臺的利多消息逐漸趨于平淡，后續(xù)價格上漲更多地依賴于現(xiàn)貨市場對預(yù)期價格的實際兌現(xiàn)。

另外，3 月份預(yù)計將出現(xiàn)地趴糧集中供應(yīng)的情況，這可能會對短期盤面的上漲動能形成一定拖累。盤面建議逢低布局多單為主，企業(yè)亦可關(guān)注做空套保機會，此外關(guān)注現(xiàn)貨貿(mào)易端收購情緒的變化，若因看漲情緒收購意愿強烈仍將推升盤面。

最后回答題目的問題，筆者認(rèn)為現(xiàn)貨價格仍有上行動能，盤面價格給出了玉米現(xiàn)貨價格較好的上行空間，但因為盤面高升水，盤面繼續(xù)上漲短期受限，仍需等待新的驅(qū)動助力。等到基層售糧進入尾聲，在政策糧源庫存高企的背景下，政策導(dǎo)向恐由利多轉(zhuǎn)向利空，盤面預(yù)計將先于現(xiàn)貨去體現(xiàn)政策利空壓力。