受海外市場(chǎng)走弱拖累，近期國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)。但美生物柴油政策的多變性及馬來(lái)西亞棕櫚油出口有望改善，給油脂市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)一定支撐，預(yù)計(jì)油脂后市延續(xù)震蕩運(yùn)行走勢(shì)。5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，中美相互24%關(guān)稅90天內(nèi)暫停實(shí)施。雙方肯定了此次談判取得“重大進(jìn)展”，但中美恢復(fù)正常貿(mào)易關(guān)系仍面臨不確定性。

不過(guò)，此次聯(lián)合聲明無(wú)疑給市場(chǎng)注入了信心，有利于世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)而提振油脂市場(chǎng)行情。假日期間，石油歐佩克組織增產(chǎn)預(yù)期及市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂情緒，成為主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，而5月初OPEC+提前召開(kāi)會(huì)議，并確認(rèn)6月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日的決定，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂。原油價(jià)格整體走低對(duì)油脂市場(chǎng)情緒帶來(lái)不利影響。

另?yè)?jù)了解，印尼的B40計(jì)劃未獲得完全執(zhí)行，加之美國(guó)今年1月至3月的生柴產(chǎn)量及豆油需求也出現(xiàn)同比下滑，美豆油及馬棕油面臨較大的壓力。不過(guò)，市場(chǎng)仍然對(duì)美國(guó)生物柴油政策抱有一定希望。此前傳言美國(guó)國(guó)家環(huán)保局將在4月底預(yù)期大幅提高生物質(zhì)柴油摻混義務(wù)量RVO至52.5億～57.5億加侖，最新消息顯示，這一政令可能推遲到下半年。

在進(jìn)一步明確之前，油脂價(jià)格預(yù)計(jì)將大概率繼續(xù)回落。然而，由于美國(guó)之前的關(guān)稅政策令其油脂進(jìn)口成本增加，導(dǎo)致超百萬(wàn)噸廢棄食用油進(jìn)口受阻，疊加生柴摻混利潤(rùn)惡化，均有利于美豆油替代需求。馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞4月份棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估增加24.62%。馬來(lái)西亞船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS、獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec及SGS預(yù)計(jì)，4月份棕櫚油較上月分別增加5.1%、3.6%及0.23%。產(chǎn)量環(huán)比增幅高達(dá)20%以上，而出口不盡人意，預(yù)計(jì)將帶來(lái)馬棕油4月份較高的累庫(kù)幅度。印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）數(shù)據(jù)公布滯后，4月底公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，印尼棕櫚油庫(kù)存225萬(wàn)噸，較上月下降23.5%。3月至4月印尼開(kāi)始執(zhí)行B40，庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降。

近期，印尼B40相關(guān)消息平淡，基于現(xiàn)實(shí)條件預(yù)計(jì)，2025年B40可能完成B37～B39水平，大部分消費(fèi)目標(biāo)可實(shí)現(xiàn)，B40可能導(dǎo)致印尼棕櫚油生柴消費(fèi)量同比增加150萬(wàn)噸，低于此前平均200萬(wàn)噸的預(yù)期消費(fèi)增量。4月30日，印尼將5月毛棕櫚油出口關(guān)稅降為74美元/噸，上個(gè)月為124美元/噸，導(dǎo)致棕櫚油盤(pán)面及出口報(bào)價(jià)大降。

即便如此，印尼的精煉棕櫚油出口仍未擺脫虧損狀態(tài)，這限制了棕櫚油價(jià)格的下跌幅度，或?yàn)楹笃谧貦坝妥邉?shì)逐漸帶來(lái)支撐。印度作為世界頭號(hào)食用油進(jìn)口國(guó)，每月需要約210萬(wàn)噸食用油，每年2550萬(wàn)～2600萬(wàn)噸，進(jìn)口食用油相當(dāng)于國(guó)內(nèi)需求的2/3以上，因?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)量無(wú)法滿足日益增長(zhǎng)的需求。

由于4月初印度食用油總庫(kù)存降至三年多來(lái)最低水平，未來(lái)幾個(gè)月印度可能需要增加進(jìn)口食用油以重建庫(kù)存。經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的進(jìn)口減少，精煉廠面臨補(bǔ)充枯竭庫(kù)存的壓力。關(guān)注5月中旬左右印度棕櫚油協(xié)會(huì)發(fā)布的4月份食用油進(jìn)口數(shù)據(jù)。

隨著巴西大豆陸續(xù)到港，后期國(guó)內(nèi)通關(guān)問(wèn)題逐漸解決，油廠壓榨量將明顯增加，豆油庫(kù)存將開(kāi)始累積，基差或走弱。國(guó)內(nèi)仍有近月買(mǎi)船但整體偏少，棕櫚油基本面將邊際轉(zhuǎn)弱；菜油基本面變化不大，供大于求的格局持續(xù)，不過(guò)盤(pán)面受?chē)?guó)際關(guān)系影響而反復(fù)，下跌空間可能較為有限。

綜合來(lái)看，雖然近期油脂價(jià)格整體走低，但美國(guó)的生物柴油政策以及進(jìn)口減少，將引發(fā)美豆油替代需求增長(zhǎng)，馬來(lái)西亞棕櫚油后期出口改善，印尼持續(xù)去庫(kù)及不高的賣(mài)壓均會(huì)帶來(lái)一定支撐，不可過(guò)分看空油脂。