而國內豆粕則相對偏弱，因南美豐產壓力與到港預期增加壓制豆粕現貨價格，但中期在進口逐漸從南美轉向北美后，新作種植面積以及天氣方面炒作帶動美豆價格的變化將從成本端影響豆粕盤面走勢。

中美貿易局勢緩和供需報告中性偏多
 

當地時間5月12日上午9:00，雙方發(fā)布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，大幅降低雙邊關稅水平。這一消息緩解了市場對新作美豆出口的擔憂，需求端存在向好預期使得CBOT大豆及相關品種普遍反彈。
 

此外，最新出爐的5月供需報告顯示，新作美豆期末庫存預估低于市場預期，奠定報告偏多基調，也大幅提振了市場情緒。
 

報告將美豆舊作出口上調0.25億蒲至18.5億蒲，前值18.25億蒲，帶動結轉庫存下調至3.5億蒲(前值3.75億蒲，預估3.69億蒲)。新作方面，2025/26年度的第一份平衡表預估中，種植面積沿用3月份的8350萬英畝，單產52.5蒲/英畝，壓榨為24.9億蒲，出口為18.15億蒲，最終結轉庫存為2.95億蒲，低于市場平均預估的3.62億蒲。偏高的新作單產預估使得美豆后市天氣容錯空間下降，未來CBOT大豆市場仍存在天氣炒作機會，或對內盤豆粕存在隱形支撐。

不過，當前對美國大豆加征的關稅并未完全取消，美豆進口成本不低，競爭力沒有出現顯著改善，因此短期內我國進口格局整體變動有限，仍以進口南美大豆為主。雖然美豆價格走強也使得巴西大豆成本上升，抬升了下游的油粕成本，但目前巴西大豆進口到港量較大，油廠開機率回升，疊加南美豐產壓力不減，我國豆粕中期供應格局仍偏寬松。
 

短期供應充足 豆粕現貨承壓
 

豆粕節(jié)前連續(xù)走弱，主要受到了南美豐產與到港壓力的影響。據機構數據顯示，五一假期期間，豆粕現貨價格大幅下挫200元/噸;而近半個月以來，沿海地區(qū)43%蛋白豆粕價格一周內從3800元/噸左右跌至不足3100元/噸，跌幅近700元/噸，創(chuàng)年內最大單周跌幅。
 

雖然節(jié)后宏觀情緒的緩和提振美豆上行，近期的利多題材也有所體現，豆粕找到短暫的支撐，跌勢暫緩。但就國內而言，目前大豆供應預期充裕，油廠開機率逐步增加。
 

數據顯示，2025年第19周(5月3日-9日)全國油廠大豆壓榨量預計增至174.3萬噸，開機率升至49%，較第18周(152.3萬噸)提升14%。華北、山東等區(qū)域壓榨量增幅顯著。豆粕現貨供應由緊轉松，雖然當前庫存偏低，但即將步入累庫周期。
 

因此，短期來看，豆粕盤面處于供增從預期兌現到現實的階段，期貨價格上行空間不足。不過也不宜過分悲觀，雖然目前仍舊處于南美大豆進口周期，但隨著美豆種植生長期逐漸開始主導盤面，豆粕期貨預計會逐漸強于現貨，跟隨海外大豆的驅動進行波動。
 

美豆種植方面，據市場消息顯示，短期內北美天氣利于大豆播種。截至5月11日當周，美豆播種進度達48%，高于市場預期，也快于去年同期(34%)及五年平均進度(37%)，反應近期良好雨熱條件對大豆播種工作的推動。World Ag Weather顯示，未來兩周中西部地區(qū)有廣泛陣雨，同時最高氣溫普遍在22-27°℃，有利于大豆播種繼續(xù)推進。

此外，需要注意的是，雖然短期良好的天氣條件有望令市場持有高單產預期，但由于大豆價格的波動以及貿易形勢還未落定，北美農戶的種植意愿還不能確定，因此市場目前對美豆新作美豆種植面積仍舊存在分歧，據機構調查顯示，部分交易者認為近期美豆/美玉米比價持續(xù)反彈，有望改善農戶大豆種植意愿，實際面積可能會高于8350萬英畝預估。

而另一部分交易者則認為中美貿易爭端雖看似有所緩和，但關稅僵局有持續(xù)可能，在缺乏中國2000-2500萬噸量級采購背景下，新作美豆仍有累庫風險，并導致農戶種植出現虧損，進而認為實際種植面積可能會較8350萬英畝有進一步下調可能。
 

美豆長期仍具影響力豆粕成本預期增加
 

綜合來看，短期內高到港預期壓制豆粕現貨，而南美大豆逐漸消耗后市場將進入北美交易階段，美國的種植面積和天氣炒作將主導遠月合約，此外政策風險溢價也將會對遠月豆粕估值產生影響。
 

具體來看，雖然目前仍舊是南美大豆進口的窗口期，但南美大豆供應預計后市變動不大，而在9月前，美豆的種植情況將逐漸體現在盤面上，因此從天氣方面來看，6-8月，如果北美天氣情況不利于大豆的播種收割，均可能觸發(fā)美豆天氣升水。如果天氣利于大豆播種，則將對豆類商品形成壓制。
 

而到了9月，隨著南美舊作不斷消耗，國內大豆供應可能再度偏緊，若中美關稅沒有達成可以使美豆具有進口優(yōu)勢的條件，巴西貼水上漲，且考慮到1月份左右巴西舊作大豆供應減少，新作仍未開始，國內大豆供應緊缺或加劇，遠月豆粕估值將被推升。若中美貿易局勢允許美豆大量進口，則會對粕價形成階段性壓制，但由于美豆種植面積可能減少，如果美豆價格因此上升，則又會增加豆粕成本。
 

因此，綜合來看，豆粕市場預計在短期內仍將承受巴西大豆的到港壓力，之后隨著時間的推移，市場將關注北美天氣情況以及中美貿易局勢的發(fā)展，而在9月進入美豆進口期后，成本端預計對豆粕有所支撐，但綜合全年供應寬松預期來看，豆粕估值存在上限。