在全球極端氣候頻發(fā)、國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷、農(nóng)產(chǎn)品供需存在區(qū)域及結(jié)構(gòu)上不平衡背景下，國(guó)家糧食安全戰(zhàn)略上升到前所未有的高度。2024年中國(guó)糧食產(chǎn)量更是歷史性邁上1.4萬(wàn)億斤新臺(tái)階，但國(guó)家對(duì)糧食安全依然常抓不懈，看好種植端及種業(yè)景氣，持續(xù)關(guān)注2025年春旱對(duì)糧食生產(chǎn)的影響;轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)面提速，或?qū)?dòng)種業(yè)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容、格局重塑，研發(fā)型龍頭種企有望受益。
招商證券主要觀點(diǎn)如下:
玉米:25/26年玉米或再創(chuàng)紀(jì)錄，新季缺口或顯著收窄
本月報(bào)告首次披露25/26年玉米產(chǎn)需及貿(mào)易預(yù)期。本月USDA報(bào)告預(yù)計(jì)2025/26年全球玉米產(chǎn)量或?qū)⒃賱?chuàng)紀(jì)錄，達(dá)12.65億噸，同比下滑0.66%一一其中美國(guó)、烏克蘭和阿根廷的增幅最大，部分抵消了坦桑尼亞和加拿大的減產(chǎn)。
分國(guó)別看:1、阿根廷增產(chǎn)或源于種植面積增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)25/26年阿根廷玉米產(chǎn)量增加300萬(wàn)噸至5300萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)6%；
2、烏克蘭產(chǎn)量或?qū)⒂谢謴?fù)性增長(zhǎng)，產(chǎn)量將較上年度增長(zhǎng)370萬(wàn)噸至3050萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.8%;3)巴西玉米種植面積擴(kuò)大也預(yù)示著更好的產(chǎn)量前景，預(yù)計(jì)25/26年巴西玉米產(chǎn)量增長(zhǎng)0.8%至1.31億噸。
預(yù)計(jì)2025/26年全球玉米總需求向好，或?qū)⑦_(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的12.74億噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需缺口約945萬(wàn)噸(連續(xù)兩年出現(xiàn)缺口，但新季缺口或顯著收窄)。預(yù)計(jì)2024/25全球玉米庫(kù)銷(xiāo)比約21.8%，較上年度下滑約1.2個(gè)百分點(diǎn)。全球玉米供需偏緊，利好國(guó)際玉米價(jià)格。
分國(guó)別看:1、阿根廷增產(chǎn)或源于種植面積增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)25/26年阿根廷玉米產(chǎn)量增加300萬(wàn)噸至5300萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)6%；
2、烏克蘭產(chǎn)量或?qū)⒂谢謴?fù)性增長(zhǎng)，產(chǎn)量將較上年度增長(zhǎng)370萬(wàn)噸至3050萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.8%;3)巴西玉米種植面積擴(kuò)大也預(yù)示著更好的產(chǎn)量前景，預(yù)計(jì)25/26年巴西玉米產(chǎn)量增長(zhǎng)0.8%至1.31億噸。
預(yù)計(jì)2025/26年全球玉米總需求向好，或?qū)⑦_(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的12.74億噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需缺口約945萬(wàn)噸(連續(xù)兩年出現(xiàn)缺口，但新季缺口或顯著收窄)。預(yù)計(jì)2024/25全球玉米庫(kù)銷(xiāo)比約21.8%，較上年度下滑約1.2個(gè)百分點(diǎn)。全球玉米供需偏緊，利好國(guó)際玉米價(jià)格。
預(yù)計(jì)25/26年美國(guó)玉米增產(chǎn)，全球出口市場(chǎng)份額或有下滑。若新季美國(guó)玉米種植面積達(dá)到9530萬(wàn)英畝，或?qū)槭嗄陙?lái)最高水平;同時(shí)若種植進(jìn)度正常及夏季氣候適宜，則新季玉米單產(chǎn)有望達(dá)到181蒲式耳/英畝?；谟衩追N植面積擴(kuò)大以及單產(chǎn)前景較好，預(yù)計(jì)25/26年美國(guó)玉米產(chǎn)量將達(dá)到158億蒲式耳，較去年增產(chǎn)約6.4%。
消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)燃料乙醇消費(fèi)基本與上年度持平，約55億蒲式耳;因玉米供應(yīng)寬松、價(jià)格中樞或有下滑，預(yù)計(jì)飼用消費(fèi)及剩余需求將有所增加，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米總需求量約3.25億噸(yoy+1.1%)，其中飼用需求約1.5億(yoy+2.6%)。
貿(mào)易方面，玉米價(jià)格中樞下移將推動(dòng)全球貿(mào)易增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025/26年度美國(guó)玉米出口量將增加至27億蒲式耳;巴西產(chǎn)需雙增或抑制其出口量增長(zhǎng)，新季美國(guó)或?qū)⑹鞘澜缟献畲蟮挠衩壮隹趪?guó)，但全球市場(chǎng)份額或有下降，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米期末庫(kù)銷(xiāo)比約11.6%，較上年度擴(kuò)大約2.4個(gè)百分點(diǎn)。
消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)燃料乙醇消費(fèi)基本與上年度持平，約55億蒲式耳;因玉米供應(yīng)寬松、價(jià)格中樞或有下滑，預(yù)計(jì)飼用消費(fèi)及剩余需求將有所增加，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米總需求量約3.25億噸(yoy+1.1%)，其中飼用需求約1.5億(yoy+2.6%)。
貿(mào)易方面，玉米價(jià)格中樞下移將推動(dòng)全球貿(mào)易增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025/26年度美國(guó)玉米出口量將增加至27億蒲式耳;巴西產(chǎn)需雙增或抑制其出口量增長(zhǎng)，新季美國(guó)或?qū)⑹鞘澜缟献畲蟮挠衩壮隹趪?guó)，但全球市場(chǎng)份額或有下降，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米期末庫(kù)銷(xiāo)比約11.6%，較上年度擴(kuò)大約2.4個(gè)百分點(diǎn)。
小麥:新季小麥預(yù)期豐產(chǎn)，供應(yīng)略顯寬松
預(yù)計(jì)25/26年度全球小麥預(yù)期豐產(chǎn)，供應(yīng)略有盈余。預(yù)計(jì)2025/26年全球小麥產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8.09億噸，較上年度增加約1.1%;其中歐盟、印度、英國(guó)、中國(guó)、阿根廷、俄羅斯和加拿大的增產(chǎn)預(yù)計(jì)將抵消哈薩克斯坦、澳大利亞、巴基斯坦和美國(guó)的減產(chǎn)。
預(yù)計(jì)25/26年度全球小麥飼料消費(fèi)量約1.55億噸，同比增加0.8%，由于粗糧供應(yīng)充足，飼用消費(fèi)增速較小;預(yù)計(jì)全球小麥總消費(fèi)將擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的8.08億噸，較上年度增加約440萬(wàn)噸，同比增加約0.5%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需盈余約52萬(wàn)噸。
貿(mào)易方面，預(yù)計(jì)2025/26年度全球出口量為2.13億噸，比上年度增加約687萬(wàn)噸;歐盟或?qū)⑹侵饕隹趪?guó)中同比增幅最大的，增加750萬(wàn)噸至3400萬(wàn)噸，同比+28%:預(yù)計(jì)俄羅斯仍將是2025/26年度全球最大的小麥出口國(guó)，出口量為4500萬(wàn)噸，高于2024/25年度的4350萬(wàn)噸;預(yù)計(jì)阿根廷和烏克蘭的出口也將增加，而澳大利亞、哈薩克斯坦和美國(guó)的出口將減少。預(yù)計(jì)2025/26全球小麥庫(kù)銷(xiāo)比約32.9%，較上年度下滑約0.11%。
預(yù)計(jì)25/26年度全球小麥飼料消費(fèi)量約1.55億噸，同比增加0.8%，由于粗糧供應(yīng)充足，飼用消費(fèi)增速較小;預(yù)計(jì)全球小麥總消費(fèi)將擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的8.08億噸，較上年度增加約440萬(wàn)噸，同比增加約0.5%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需盈余約52萬(wàn)噸。
貿(mào)易方面，預(yù)計(jì)2025/26年度全球出口量為2.13億噸，比上年度增加約687萬(wàn)噸;歐盟或?qū)⑹侵饕隹趪?guó)中同比增幅最大的，增加750萬(wàn)噸至3400萬(wàn)噸，同比+28%:預(yù)計(jì)俄羅斯仍將是2025/26年度全球最大的小麥出口國(guó)，出口量為4500萬(wàn)噸，高于2024/25年度的4350萬(wàn)噸;預(yù)計(jì)阿根廷和烏克蘭的出口也將增加，而澳大利亞、哈薩克斯坦和美國(guó)的出口將減少。預(yù)計(jì)2025/26全球小麥庫(kù)銷(xiāo)比約32.9%，較上年度下滑約0.11%。
大豆:新季主產(chǎn)國(guó)預(yù)期豐產(chǎn)，供需格局相較寬松
新季主產(chǎn)國(guó)預(yù)期豐產(chǎn)，全球大豆供應(yīng)寬松。由于巴西、巴拉圭、俄羅斯和中國(guó)新季大豆預(yù)期增產(chǎn)，部分抵消了美國(guó)、加拿大、阿根廷、烏克蘭和烏拉圭產(chǎn)量下降的影響，預(yù)計(jì)2025/26年全球大豆產(chǎn)量將增長(zhǎng)至4.27億噸，同比增加約1.4%其中巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.75億噸，比去年增加600萬(wàn)噸;阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少50萬(wàn)噸至4850萬(wàn)噸，主要是因?yàn)椴糠洲r(nóng)用地從大豆轉(zhuǎn)向玉米。
全球2025/26年度大豆壓榨量增長(zhǎng)3.5%至3.66億噸，其中大部分增長(zhǎng)來(lái)自中國(guó)、美國(guó)、巴西、埃及、巴基斯坦、阿根廷、孟加拉國(guó)、泰國(guó)和越南。預(yù)計(jì)2025/26年度全球大豆出口量將比上年度增加4%，達(dá)到1.88億噸。南美主要大豆生產(chǎn)國(guó)(巴西、阿根廷、巴拉圭和烏拉圭)的出口量預(yù)計(jì)將增加850萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消美國(guó)出口量的下降。
由于鄰國(guó)以及中國(guó)、埃及、巴基斯坦、孟加拉國(guó)、越南、墨西哥和阿爾及利亞的供應(yīng)量增加，阿根廷的全球進(jìn)口量增加。中國(guó)的大豆進(jìn)口量比修訂后的2024/25年度進(jìn)口量預(yù)測(cè)增加了400萬(wàn)噸，達(dá)1.12億噸。預(yù)計(jì)2024/25年全球大豆期末庫(kù)銷(xiāo)比為29.3%，較上年度下滑約0.7%。
全球2025/26年度大豆壓榨量增長(zhǎng)3.5%至3.66億噸，其中大部分增長(zhǎng)來(lái)自中國(guó)、美國(guó)、巴西、埃及、巴基斯坦、阿根廷、孟加拉國(guó)、泰國(guó)和越南。預(yù)計(jì)2025/26年度全球大豆出口量將比上年度增加4%，達(dá)到1.88億噸。南美主要大豆生產(chǎn)國(guó)(巴西、阿根廷、巴拉圭和烏拉圭)的出口量預(yù)計(jì)將增加850萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消美國(guó)出口量的下降。
由于鄰國(guó)以及中國(guó)、埃及、巴基斯坦、孟加拉國(guó)、越南、墨西哥和阿爾及利亞的供應(yīng)量增加，阿根廷的全球進(jìn)口量增加。中國(guó)的大豆進(jìn)口量比修訂后的2024/25年度進(jìn)口量預(yù)測(cè)增加了400萬(wàn)噸，達(dá)1.12億噸。預(yù)計(jì)2024/25年全球大豆期末庫(kù)銷(xiāo)比為29.3%，較上年度下滑約0.7%。
25/26年美豆生物柴油用大豆需求有所增加，全球出口份額或繼續(xù)下降基于新季美豆種植積極性下滑、種植面積或有下降，預(yù)計(jì)2025/26年美豆產(chǎn)量約1.18億噸(yoy-0.6%)。需求端來(lái)看，由于美國(guó)生物柴油用大豆需求增加，預(yù)計(jì)2025/26年度美國(guó)大豆壓榨量為24.9億蒲式耳，比2024/25年度的預(yù)測(cè)增加7000萬(wàn)蒲式耳。
盡管全球大豆需求增加，但美國(guó)在全球大豆出口中的份額預(yù)計(jì)將從去年的28%下降到26%。預(yù)計(jì)2025/26年美豆出口為18.15億蒲式耳，較上年度減少3500萬(wàn)蒲式耳。預(yù)計(jì)2025/26年美豆期末庫(kù)銷(xiāo)比約6.7%，較前值下滑約1.3個(gè)百分點(diǎn)。
盡管全球大豆需求增加，但美國(guó)在全球大豆出口中的份額預(yù)計(jì)將從去年的28%下降到26%。預(yù)計(jì)2025/26年美豆出口為18.15億蒲式耳，較上年度減少3500萬(wàn)蒲式耳。預(yù)計(jì)2025/26年美豆期末庫(kù)銷(xiāo)比約6.7%，較前值下滑約1.3個(gè)百分點(diǎn)。
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