在全球極端氣候頻發、國際貿易摩擦不斷、農產品供需存在區域及結構上不平衡背景下，國家糧食安全戰略上升到前所未有的高度。2024年中國糧食產量更是歷史性邁上1.4萬億斤新臺階，但國家對糧食安全依然常抓不懈，看好種植端及種業景氣，持續關注2025年春旱對糧食生產的影響;轉基因玉米產業化擴面提速，或將帶動種業行業規模擴容、格局重塑，研發型龍頭種企有望受益。
招商證券主要觀點如下:
玉米:25/26年玉米或再創紀錄，新季缺口或顯著收窄
本月報告首次披露25/26年玉米產需及貿易預期。本月USDA報告預計2025/26年全球玉米產量或將再創紀錄，達12.65億噸，同比下滑0.66%一一其中美國、烏克蘭和阿根廷的增幅最大，部分抵消了坦桑尼亞和加拿大的減產。
分國別看:1、阿根廷增產或源于種植面積增長，預計25/26年阿根廷玉米產量增加300萬噸至5300萬噸，較上年增長6%；
2、烏克蘭產量或將有恢復性增長，產量將較上年度增長370萬噸至3050萬噸，同比增長13.8%;3)巴西玉米種植面積擴大也預示著更好的產量前景，預計25/26年巴西玉米產量增長0.8%至1.31億噸。
預計2025/26年全球玉米總需求向好，或將達到創紀錄的12.74億噸，對應產需缺口約945萬噸(連續兩年出現缺口，但新季缺口或顯著收窄)。預計2024/25全球玉米庫銷比約21.8%，較上年度下滑約1.2個百分點。全球玉米供需偏緊，利好國際玉米價格。
分國別看:1、阿根廷增產或源于種植面積增長，預計25/26年阿根廷玉米產量增加300萬噸至5300萬噸，較上年增長6%；
2、烏克蘭產量或將有恢復性增長，產量將較上年度增長370萬噸至3050萬噸，同比增長13.8%;3)巴西玉米種植面積擴大也預示著更好的產量前景，預計25/26年巴西玉米產量增長0.8%至1.31億噸。
預計2025/26年全球玉米總需求向好，或將達到創紀錄的12.74億噸，對應產需缺口約945萬噸(連續兩年出現缺口，但新季缺口或顯著收窄)。預計2024/25全球玉米庫銷比約21.8%，較上年度下滑約1.2個百分點。全球玉米供需偏緊，利好國際玉米價格。
預計25/26年美國玉米增產，全球出口市場份額或有下滑。若新季美國玉米種植面積達到9530萬英畝，或將為十多年來最高水平;同時若種植進度正常及夏季氣候適宜，則新季玉米單產有望達到181蒲式耳/英畝。基于玉米種植面積擴大以及單產前景較好，預計25/26年美國玉米產量將達到158億蒲式耳，較去年增產約6.4%。
消費方面，預計燃料乙醇消費基本與上年度持平，約55億蒲式耳;因玉米供應寬松、價格中樞或有下滑，預計飼用消費及剩余需求將有所增加，預計2025/26年美國玉米總需求量約3.25億噸(yoy+1.1%)，其中飼用需求約1.5億(yoy+2.6%)。
貿易方面，玉米價格中樞下移將推動全球貿易增長，預計2025/26年度美國玉米出口量將增加至27億蒲式耳;巴西產需雙增或抑制其出口量增長，新季美國或將是世界上最大的玉米出口國，但全球市場份額或有下降，預計2025/26年美國玉米期末庫銷比約11.6%，較上年度擴大約2.4個百分點。
消費方面，預計燃料乙醇消費基本與上年度持平，約55億蒲式耳;因玉米供應寬松、價格中樞或有下滑，預計飼用消費及剩余需求將有所增加，預計2025/26年美國玉米總需求量約3.25億噸(yoy+1.1%)，其中飼用需求約1.5億(yoy+2.6%)。
貿易方面，玉米價格中樞下移將推動全球貿易增長，預計2025/26年度美國玉米出口量將增加至27億蒲式耳;巴西產需雙增或抑制其出口量增長，新季美國或將是世界上最大的玉米出口國，但全球市場份額或有下降，預計2025/26年美國玉米期末庫銷比約11.6%，較上年度擴大約2.4個百分點。
小麥:新季小麥預期豐產，供應略顯寬松
預計25/26年度全球小麥預期豐產，供應略有盈余。預計2025/26年全球小麥產量將達到創紀錄的8.09億噸，較上年度增加約1.1%;其中歐盟、印度、英國、中國、阿根廷、俄羅斯和加拿大的增產預計將抵消哈薩克斯坦、澳大利亞、巴基斯坦和美國的減產。
預計25/26年度全球小麥飼料消費量約1.55億噸，同比增加0.8%，由于粗糧供應充足，飼用消費增速較小;預計全球小麥總消費將擴大至創紀錄的8.08億噸，較上年度增加約440萬噸，同比增加約0.5%，對應產需盈余約52萬噸。
貿易方面，預計2025/26年度全球出口量為2.13億噸，比上年度增加約687萬噸;歐盟或將是主要出口國中同比增幅最大的，增加750萬噸至3400萬噸，同比+28%:預計俄羅斯仍將是2025/26年度全球最大的小麥出口國，出口量為4500萬噸，高于2024/25年度的4350萬噸;預計阿根廷和烏克蘭的出口也將增加，而澳大利亞、哈薩克斯坦和美國的出口將減少。預計2025/26全球小麥庫銷比約32.9%，較上年度下滑約0.11%。
預計25/26年度全球小麥飼料消費量約1.55億噸，同比增加0.8%，由于粗糧供應充足，飼用消費增速較小;預計全球小麥總消費將擴大至創紀錄的8.08億噸，較上年度增加約440萬噸，同比增加約0.5%，對應產需盈余約52萬噸。
貿易方面，預計2025/26年度全球出口量為2.13億噸，比上年度增加約687萬噸;歐盟或將是主要出口國中同比增幅最大的，增加750萬噸至3400萬噸，同比+28%:預計俄羅斯仍將是2025/26年度全球最大的小麥出口國，出口量為4500萬噸，高于2024/25年度的4350萬噸;預計阿根廷和烏克蘭的出口也將增加，而澳大利亞、哈薩克斯坦和美國的出口將減少。預計2025/26全球小麥庫銷比約32.9%，較上年度下滑約0.11%。
大豆:新季主產國預期豐產，供需格局相較寬松
新季主產國預期豐產，全球大豆供應寬松。由于巴西、巴拉圭、俄羅斯和中國新季大豆預期增產，部分抵消了美國、加拿大、阿根廷、烏克蘭和烏拉圭產量下降的影響，預計2025/26年全球大豆產量將增長至4.27億噸，同比增加約1.4%其中巴西大豆產量預計將達到創紀錄的1.75億噸，比去年增加600萬噸;阿根廷大豆產量預計減少50萬噸至4850萬噸，主要是因為部分農用地從大豆轉向玉米。
全球2025/26年度大豆壓榨量增長3.5%至3.66億噸，其中大部分增長來自中國、美國、巴西、埃及、巴基斯坦、阿根廷、孟加拉國、泰國和越南。預計2025/26年度全球大豆出口量將比上年度增加4%，達到1.88億噸。南美主要大豆生產國(巴西、阿根廷、巴拉圭和烏拉圭)的出口量預計將增加850萬噸，遠遠抵消美國出口量的下降。
由于鄰國以及中國、埃及、巴基斯坦、孟加拉國、越南、墨西哥和阿爾及利亞的供應量增加，阿根廷的全球進口量增加。中國的大豆進口量比修訂后的2024/25年度進口量預測增加了400萬噸，達1.12億噸。預計2024/25年全球大豆期末庫銷比為29.3%，較上年度下滑約0.7%。
全球2025/26年度大豆壓榨量增長3.5%至3.66億噸，其中大部分增長來自中國、美國、巴西、埃及、巴基斯坦、阿根廷、孟加拉國、泰國和越南。預計2025/26年度全球大豆出口量將比上年度增加4%，達到1.88億噸。南美主要大豆生產國(巴西、阿根廷、巴拉圭和烏拉圭)的出口量預計將增加850萬噸，遠遠抵消美國出口量的下降。
由于鄰國以及中國、埃及、巴基斯坦、孟加拉國、越南、墨西哥和阿爾及利亞的供應量增加，阿根廷的全球進口量增加。中國的大豆進口量比修訂后的2024/25年度進口量預測增加了400萬噸，達1.12億噸。預計2024/25年全球大豆期末庫銷比為29.3%，較上年度下滑約0.7%。
25/26年美豆生物柴油用大豆需求有所增加，全球出口份額或繼續下降基于新季美豆種植積極性下滑、種植面積或有下降，預計2025/26年美豆產量約1.18億噸(yoy-0.6%)。需求端來看，由于美國生物柴油用大豆需求增加，預計2025/26年度美國大豆壓榨量為24.9億蒲式耳，比2024/25年度的預測增加7000萬蒲式耳。
盡管全球大豆需求增加，但美國在全球大豆出口中的份額預計將從去年的28%下降到26%。預計2025/26年美豆出口為18.15億蒲式耳，較上年度減少3500萬蒲式耳。預計2025/26年美豆期末庫銷比約6.7%，較前值下滑約1.3個百分點。
盡管全球大豆需求增加，但美國在全球大豆出口中的份額預計將從去年的28%下降到26%。預計2025/26年美豆出口為18.15億蒲式耳，較上年度減少3500萬蒲式耳。預計2025/26年美豆期末庫銷比約6.7%，較前值下滑約1.3個百分點。
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